InvestAssistance

На мой взгляд, теория суперциклов сырьевых товаров имеет право на существование, но её применение требует взвешенного подхода. Исторически длинные периоды роста цен на сырьё, такие как бум 2000-х годов, действительно действительно связаны со стремительной индустриализацией крупных экономик, вроде Китая. В такие периоды спрос на нефть, металлы и сельхозпродукцию резко возрастает, а предложение не успевает адаптироваться, что создаёт условия для многолетнего восходящего тренда.

Однако некоторые аналитики, включая исследователей Банка России и BIS, действительно отмечают, что часть таких теорий строится на подгонке данных постфактум. Сырьевые рынки подвержены множеству факторов – от геополитики до технологических прорывов, – которые не всегда укладываются в строгие цикличные модели. Например, резкий рост цен на нефть в 1970-х был связан не только с экономическим подъёмом, но и с нефтяным эмбарго ОПЕК, а обвал 2014–2016 годов – с комбинацией сланцевой революции в США и замедления китайской экономики.

Поэтому когда мы говорим про сырьевые суперциклы, важно отличать структурные сдвиги от временных всплесков. Допустим, сегодня многие прогнозируют новый суперцикл из-за энергоперехода, который требует огромных объёмов меди, лития и редкоземельных металлов. Но будет ли это действительно долгосрочным трендом или же краткосрочным ажиотажем? В 2000-х годах казалось, что цены на нефть никогда не упадут ниже $100, но технологические изменения (сланцевая добыча) и экономические кризисы быстро изменили эту реальность. Кроме того, в настоящее время цены на сырье все больше зависят не только от физического спроса и предложения, но и от действий инвесторов, спекулятивных сделок и монетарной политики центробанков. Это усложняет прогнозирование, поскольку финансовые факторы могут как усиливать, так и маскировать фундаментальные тренды.

----

Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на тг канал, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

👉🏻https://t.me/+4s0WXdo6oyZlNjIy

----

Какие экономические теории импонируют вам? Применяете их при выборе активов?

В последнее время мы можем наблюдать уверенный рост акций группы Позитив С высокой вероятностью этот рост все же пока спекулятивный, так как технически там в начале июля сформировалось двойное дно и спекулянты наверняка это отметили и стали играть на повышение.

С точки зрения фундаментала с высокой вероятностью отчет за второй квартал будет достаточно слабым. Но так как мы вступили на трек снижения ключевой ставки, то в четвертом квартале рынок уже может закладывать оживление экономической активности на предполагаемой ключевой ставке около 14% и это может драйвить котировки Позитива вверх. Плюс снижение нормы требуемой доходности у Позитива, как и у других представителей IT-сектора, будет способствовать применению более низкой ставки дисконтирования при расчете их справедливой цены. А так как у компаний роста денежные потоки значительно смещены во времени, то на них снижение ставки дисконтирования влияет больше, чем на зрелые компании и рост таргета на этом будет более значительным.

Поэтому в целом краткосрочно там, конечно, возможна волатильность на слабых результатах. Но долгосрочно при достаточном снижении ключевой ставки здесь таргеты будут расти существенно, что будет способствовать росту этих акций. Кстати, на этой неделе и Астра, и Диасофт также начали демонстрировать признаки роста. Поэтому эта картина касается всего сектора. А наш таргет по акциям группы Позитив составляет 1800 рублей за акцию на горизонте года.

----

Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на тг канал, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

👉🏻https://t.me/+4s0WXdo6oyZlNjIy

----

Кого из эмитентов IT-сектора держите в своем портфеле?

Начнем с решения Центрального банка по ключевой ставке. Сегодня ЦБ РФ снизил ключевую ставку на 200 б.п. — это не просто шаг, а сигнал: цикл смягчения начался. Решение было ожидаемым, и рынок даже отреагировал классическим sell the fact — кратковременной коррекцией. Но для долгосрочных инвесторов важно не это, а что будет дальше.

Инфляционное давление действительно снижается быстрее прогнозов — до 4,8% в годовом выражении во II квартале, внутренний спрос замедляется, рынок труда охлаждается. Все это привело к тому, что Банк России пересмотрел среднесрочные прогнозы в сторону понижения: теперь ожидается, что в 2025 году инфляция составит 6,0–7,0% в 2025 году и возвращение к цели 4,0% в 2026 году против 7-8% в 2025 году, которые были ранее в среднесрочном прогнозе ЦБ РФ, а ключевая ставка в среднем за 2025 год теперь ожидается в диапазоне 18,8-19,6%, против 19,5-21,5% в 2025 году, которые были ранее в среднесрочном прогнозе ЦБ РФ.

Это значит, что снижение ключевой ставки имеет все шансы продолжиться, в базовом сценарии — до 14-15% к концу года. Но здесь по мере дальнейшего охлаждения экономики и снижения инфляции мы впоследствии можем увидеть и более глубокое снижение ключевой ставки, даже до 12-13% на конец года, потому что текущая траектория экономики свидетельствует уже о значительном замедлении в ряде отраслей, а снижение ключевой ставки транслируется в экономику с лагом по времени около 2-3 кварталов. А это значит, что экономика должна продолжить тормозить из-за жестких денежно-кредитных условий, что может привести в будущем к более решительным шагам со стороны ЦБ.

Для инвесторов это означает, что длинные облигации (ОФЗ, корпоративные) будут расти в цене — доходности падают, и тренд сохранится. Флоатеры все больше теряют привлекательность. Акции получат более значительную поддержку, особенно секторы и компании, чувствительные к ставкам (дивидендные компании с высокой див. доходностью, перегруженные долгами компании, финансы, выигрывающие от снижения ключа, акции роста типа ТМТ, потребительский вторичный сектор). Пока это умеренная поддержка, но чем больше будет снижаться ключ - тем больше мы будем видеть этот эффект. Кстати, кто был на нашем июньском вебинаре, где мы давали идею по Россети Центр и Приволжье наверняка слышал, что мы про это как раз и говорили и, собственно, пока эта идея и отрабатывает именно так, как мы и ожидали — быстрое закрытие дивидендного гэпа менее, чем за месяц, и продолжение среднесрочного восходящего тренда. Потому что форвардная дивидендная доходность более 16,5% при ключе в 18% и ожидании его дальнейшего снижения на горизонте года до 14% и ниже — это как раз и есть тот драйвер роста, из-за которого мы и наблюдаем в этих акциях восходящий тренд. Рубль пока остается под защитой высоких ставок, но дальнейшая динамика будет зависеть от внешних условий. Чем ниже ключ - тем больше шансов на оживление импорта. Чем больше импорт - тем меньше дисбаланс спроса и предложения валюты и тем больше шанс на некоторое ослабление рубля осенью. Поэтому сегодняшнее решение по ключевой ставке очень важно для долгосрочных инвесторов и инвесторам на мой взгляд строит перестраивать свои портфели исходя из ожиданий дальнейшего снижения ключевой ставки.

----

Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на тг канал, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

👉🏻https://t.me/+4s0WXdo6oyZlNjIy

----

А вы пересмотрели свой портфель в связи с понижением ставки? Какие изменения внесли?

На сегодняшний день транспортный сектор нельзя назвать перспективным — для включения в дивидендный портфель сейчас в нем можно выбрать лишь 1-2 компании. Еще недавно этот сектор обгонял рынок — инвесторы рассчитывали, что мирные инициативы снимут санкции и дадут импульс транспортному бизнесу. Однако надежды не оправдались, и теперь акции ДВМП, Совкомфлота и Аэрофлота стремительно теряют в цене.

Если говорить про клубные портфели, то в дивидендном портфеле из того, что хотя бы условно можно отнести к транспортному сектору, у нас Транснефть, и то это дискуссионный вопрос в плане того, относить ли ее к транспортному сектору или к нефтегазу. Ее бизнес не привязан к нефтяным котировкам, а внушительная кубышка на счетах позволяет спокойно платить по обязательствам и наращивать инвестиционную программу. Да и дивиденды она платит самые щедрые в секторе.

Остальные компании транспортного сектора в клубном дивидендном портфеле мы не держим. Аэрофлот не подходит по критериям стабильности дивидендов, так как они только в этом году вернулись к выплате после длительной дивидендной паузы. У Совкомфлота сильно возросли риски, и, хотя ранее когда-то он был как раз в дивидендном портфеле, но был оттуда исключен на фоне новых массивных санкций. ДВМП их в принципе не платит. НМТП мог бы по критериям попасть в див портфель, но материнская Транснефть выглядит в моменте поинтереснее. Делимобиль, ЮТЭЙР и ВУШ — это также совершенно не про дивиденды. Поэтому выбор здесь мог быть только между Транснефтью и НМТП и в моменте мы выбрали Транснефть.

----

Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на тг канал, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

👉🏻https://t.me/+4s0WXdo6oyZlNjIy

----

А кого из эмитентов транспортного сектора вы держите в своем портфеле?

Помните, что у банка ожидается снижение чистой процентной маржи (NIM) и рентабельности капитала (ROE) при снижении ключевой ставки? Почему? Подробно читайте здесь!

📊Результаты за 6м 2025г:

✅Чистый процентный доход вырос на 15,5% до 38,8 млрд руб.

✅Чистый комиссионный доход вырос на 5,3% до 5,7 млрд руб.

✅Чистая прибыль выросла на 9,3% до 27,2 млрд руб.

❌Рентабельность капитала (ROE)* - 26,6%

*За 5 месяцев рентабельность была 30%.

❗️В июне стоимость риска выросла до 5% и отчисления в резервы за июнь составили 3,3 млрд руб. (всего за 1 полугодие отчислили 4 млрд руб.), что снизило чистую прибыль в июне на 8,3% до 1,7 млрд руб.

Не переживаем, так как БСП — один из самых устойчивых банков, который способен ещё и агрессивно наращивать кредитный портфель даже в текущих макро условиях👇

📈 Кредитный портфель с начала апреля вырос на 11,4% до 828,9 млрд рублей. Такая динамика резко контрастирует со среднерыночной, где она намного скромнее или вовсе отрицательная.

💡Возможно, менеджмент банка действует на опережение и наращивает кредитный портфель под снижение ключевой ставки, чтобы нивелировать эффект снижения NIM и ROE. Будем внимательно следить за этой динамикой🤝

Текущая оценка банка выглядит недорогой:

P/B =0,84 | P/E =3,36

----

Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на тг канал, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

👉🏻https://t.me/+4s0WXdo6oyZlNjIy

----

Как думаете, БСП удастся наращиванием кредитного портфеля нивелировать эффект снижения NIM и ROE❓

На наш взгляд, акции Евротранса не выглядят долгосрочно интересными. У компании очень спорная отчетность, несмотря на неплохие темпы роста выручки (+46%), почти целиком она обеспечена за счет оптовых продаж (90,8%), в составе которых возможны свопы со связанными сторонами. Без этого темпы роста выручки были бы уже не такими. Компания уже завышала таким способом свои показатели в прошлом, и, учитывая оборачиваемость ее капитала значительно ниже сектора (13 против 50), делает это снова. Розничный сегмент растет умеренно (+11%), планы по расширению сети электрозарядных станций и установке ветрогенераторов на АЗС, хотя и выглядят амбициозно, но даже при 20%-ном росте это направление сможет добавить лишь 2% к выручке компании. При этом маржинальность бизнеса снижается: рентабельность EBITDA упала до 8,9%, а чистая рентабельность — до мизерных 3,0%.

Финансовое состояние компании вызывает опасения: запасы сырья выросли на 55%, а дебиторская задолженность погашается медленно, а долговая нагрузка растет, показатель ND/EBITDA – 2.4х. У компании периодически возникают проблемы со своевременной уплатой налогов, что может приводить к блокировкам счетов по линии ФНС. А странные маркетинговые заявления, по ощущениям, просто прикрытие для скрытой докапитализации из-за возможных кассовых разрывов.

Поэтому, несмотря на неплохие для сектора дивиденды, на акции Евротранса мы все же смотрим с осторожностью. Да и наш текущий таргет около 170 рублей за акцию на горизонте года не делает Евротранс компанией с одной из лучших ожидаемых доходностей в секторе.

----

Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на тг канал, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

👉🏻https://t.me/+4s0WXdo6oyZlNjIy

----

Что думает о бумагах Евротранса, зная о таких рисках? Рискнете войти в позицию?

Сегодня компания ВсеИнструменты.РУ представила операционный отчет за первое полугодие и он вышел достаточно слабым. Выручка подросла на 14% год к году, до 88,82 млрд рублей, однако в поквартальной динамике видно продолжение тренда на замедление темпов роста. Количество заказов снизилось на 6% год к году и в поквартальной динамике видно продолжение тренда на сокращение количества заказов. Из отчетности видно, что Ви.РУ испытывает отток клиентов-физических лиц при одновременном снижении количества заказов со стороны корпоративных клиентов, в частотности заказов в пересчете на одного клиента и снижение у них среднего чека.

Из позитива в этом операционном отчете можно отметить разве что опережающий рост валовой прибыли (+28% г/г), что может говорить о росте доли продаж более маржинальных товаров под собственным брендом и оптимизации расходов. В том числе, вероятно, за счет снижения количества ПВЗ во втором квартале на 3,7% в поквартальном сопоставлении, и снижения количества складских площадей на 0,8% квартал к кварталу на фоне вывода из эксплуатации распределительного центра в Обухово.

Относительно сектора компания пока чувствует себя терпимо, но темпы роста рынка товаров DIY по итогам года вряд ли превысят 5%. Поэтому на перспективу инвестирования в Ви.РУ в настоящее время мы продолжаем смотреть с осторожностью. Таргет же по акциям компании на текущей отчетности остается без изменения, около 100 рублей за акцию.

----

Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на тг канал, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

👉🏻https://t.me/+4s0WXdo6oyZlNjIy

----

Держите акции Ви.РУ в своем портфеле?