Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.

Этот обзор был актуален на 29 августа 2024 года, когда я его подготовил для своего телеграм-канала. Вчера, в пятницу, на Московской бирже произошёл очередной обвал, который сделал цены на нефтегазовые активы ещё более привлекательными по сравнению с моментом написания обзора.

Все расчеты сделаны по методу дисконтированных денежных потоков.

Компании нефтегазового сектора Московской биржи всегда привлекают внимание инвесторов своими доходностями и волатильностью. В этой статье я проведу анализ акций сектора и сравню их текущую рыночную стоимость с расчетной ценой, чтобы определить, какие акции могут представлять интерес для инвестиций, а какие стоит обходить стороной.  

Башнефть
Обыкновенные акции Башнефти имеют текущую рыночную цену 2427 рубля, что на 47,18% ниже консервативной расчетной цены в 3572,15 рубля. Это говорит о значительной недооцененности акции, делая её привлекательной для покупки. Сравнительный анализ показывает, что с учетом темпа роста CAGR акция также недооценена на 41,08% — расчетная цена составляет 3424,02 рубля.
Привилегированные акции Башнефти имеют текущую цену 1486 рублей, что на 58,94% выше консервативного расчета для привилегированных акций (610,22 рубля).

Газпром
Текущая цена акций Газпрома — 129 рублей. Согласно консервативному прогнозу, акция должна стоить 31,38 рубля, что на 75,67% меньше текущей цены. Даже при учете темпа роста акции недооценены — расчетная цена составляет 68,58 рубля, что все еще на 46,84% ниже текущей стоимости. Это указывает на существенную переоценку рынка, что делает акцию высокорисковой для покупки.

Лукойл
Акции Лукойла торгуются по 6341 рублю. По консервативному прогнозу их цена составляет 6849,49 рубля, что на 7,92% выше текущей стоимости. Однако с учетом CAGR акции недооценены на 39,73% — расчетная цена составляет 10 438,00 рублей. Это указывает на возможность долгосрочного роста и делает акцию привлекательной для инвестиций.

Новатэк
Акции Новатэка имеют текущую стоимость 996,2 рубля, что на 29,48% выше консервативного расчета в 702,53 рубля. Однако расчетная цена с учетом CAGR — 1694,71 рубля, что на 70,12% выше текущей цены. Это подчеркивает потенциал для значительного роста в долгосрочной перспективе, делая акции Новатэка интересными для инвесторов.

Роснефть
Текущая цена акций Роснефти составляет 483,1 рубля. Консервативный расчет показывает, что справедливая цена должна быть -191,06 рубля, что на 139,55% ниже текущей стоимости. С учетом темпа роста ситуация еще хуже — расчетная цена составляет -162,87 рубля, что на 133,71% ниже текущей стоимости. Это указывает на крайне высокий риск, связанный с покупкой акций Роснефти.

РуссНефть
Текущая цена акций РуссНефти составляет 167,4 рубля, что на 263,85% ниже консервативного расчета в 608,90 рубля. С учетом темпа роста акция также сильно недооценена на 414,67% — расчетная цена составляет 861,79 рубля.

Саратовский НПЗ
Обыкновенные акции Саратовского НПЗ имеют текущую цену 9650 рублей, что на 24,02% ниже консервативного расчета в 11 967,54 рубля. Это делает их привлекательными для инвестиций. Однако привилегированные акции имеют текущую цену 9000 рублей, что значительно превышает консервативный расчет в 870,86 рубля, указывая на сильную переоценку. С учетом темпа роста ситуация аналогична, что говорит о высоких рисках.

Славнефть-ЯНОС
Привилегированные акции Славнефти-ЯНОС торгуются по цене 12,5 рубля, что значительно превышает их консервативную оценку в 0,05 рубля. Такая переоценка на указывает на серьёзные риски и возможные проблемы в компании. Обыкновенные акции оцениваются рынком в 19,85 рубля, тогда как консервативный расчет показывает отрицательную стоимость в -88,90 рубля. Эта разница в 547,85% также свидетельствует о существенной переоценке и необходимости осторожного подхода к инвестированию в эти бумаги.

Сургутнефтегаз
Обыкновенные акции Сургутнефтегаза торгуются по 24,27 рубля, что на 105,94% ниже их консервативной оценки в 49,99 рубля и на 245,71% ниже расчетной цены с учетом темпа роста CAGR, которая составляет 83,92 рубля. Это значительное отклонение может указывать на возможную недооценку этих акций рынком, что создает потенциал для роста. Привилегированные акции оцениваются рынком в 49,05 рубля, что на 13,8% ниже консервативной расчетной стоимости в 55,83 рубля. Эта разница указывает на возможную недооценку привилегированных акций, что делает их потенциально интересными для инвесторов, особенно в условиях стабильной выплаты дивидендов.

Татнефть
Обыкновенные акции Татнефти стоят 600,2 рубля, что на 26,66% выше консервативного расчета в 440,20 рубля. С учетом темпа роста акции недооценены на 94,47% — расчетная цена составляет 1167,22 рубля. Привилегированные акции также имеют хороший потенциал, хотя и в меньшей степени.

Транснефть
Привилегированные акции Транснефти оцениваются в 1290 рублей, что на 17,68% ниже консервативного расчета в 1061,97 рубля. Это делает их привлекательными для осторожных инвесторов, особенно учитывая стабильность компании.

ЯТЭК
Акции ЯТЭК торгуются по 66,6 рубля, что на 98,83% выше консервативного расчета в 0,78 рубля. С учетом темпа роста акция также сильно переоценена, что делает её покупку крайне рискованной.

На основе анализа текущих и расчетных цен акций можно сделать следующие выводы:
1. Обыкновенные акции Башнефти, Новатэка и Сургутнефтегаза кажутся недооцененными и могут быть интересны для долгосрочных инвесторов. Например, Новатэк показывает недооценку в 70,12%, что может свидетельствовать о большом потенциале роста.
2. Акции таких компаний, как Газпром и Роснефть, демонстрируют значительную переоценку, что делает их высокорисковыми для покупки. В частности, акции Газпрома переоценены на 75,67%, что может указывать на потенциальное снижение в будущем. Привилегированные акции, такие как Башнефть и Саратовский НПЗ, также показывают существенную переоценку, что говорит о необходимости осторожного подхода.

Рекомендации по инвестициям:
Диверсификация: Не вкладывайте все средства в один актив. Например, сочетание акций с недооценкой, таких как Новатэк, и более стабильных, как Транснефть, может снизить риски.
Анализ рынка: Исследуйте макроэкономические факторы и следите за новостями в секторе. Например, переоценка акций Газпрома может быть связана с внешнеэкономическими факторами, что требует дополнительного анализа.
Осторожный подход: Некоторые акции, такие как Роснефть, показывают значительные отклонения от консервативных оценок, что указывает на высокие риски. Покупка таких активов должна быть основана на тщательном анализе и понимании возможных сценариев развития.
Долгосрочный взгляд: Сектор подвержен колебаниям, но акции с долгосрочным потенциалом роста, такие как Лукойл, могут оказаться выгодными для терпеливых инвесторов.

Еще раз хочу напомнить, что инвестиции в акции имеют явные риски потерять капитал, и перед любым решением нужно хорошо взвесить все «за» и «против».  

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.

Данный текст не является инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.

«Татнефть» — одна из крупнейших вертикально интегрированных нефтяных компаний России. Она занимается добычей, переработкой и реализацией нефти и нефтепродуктов. Ключевыми активами «Татнефти» являются месторождения в Татарстане, а также различные предприятия по переработке нефти и производству нефтехимии. «Татнефть» также активно развивает направление по производству шин и энергосбережению. В последние годы компания сталкивалась с вызовами из-за санкций, но продолжает удерживать сильные позиции на внутреннем рынке.

Исходные данные:
1. Финансовые показатели берем из РСБУ за 2019-2023 год.
2. Период прогнозирования — 5 лет (2024-2029).
3. Прогноз консервативного роста выручки — 3,00% в год, согласно «Прогнозу социально-экономического развития Российской Федерации на 2024 год и на плановый период 2025 и 2026 г.»
4. Средний процент по кредитам из «Статистического бюллетеня Банка России» от 07.08.2024 составляет 7,80% в долларах и 14,56% в рублях.

Приступим к расчету:

1. Компания относится к отрасли «Oil/Gas (Integrated)».
2. В среднем компания росла на 12,84% в год. Это значительно выше среднего роста компаний в нефтегазовой отрасли.
3. Медиана доли себестоимости в выручке составляет 69,70%. Это средняя цифра для отрасли, где доля себестоимости в выручке обычно находится на уровне 60-70%.
4. Медиана доли коммерческих расходов в выручке составляет 5,69%. Для отрасли «Oil/Gas (Integrated)» это умеренный показатель.
5. Медиана доли управленческих расходов в выручке составляет 1,10%. Это низкий уровень для отрасли.
6. Медиана доли от участия в других организациях в выручке составляет 0,59%. Это свидетельствует о том, что дочерние компании и другие участия в организациях не вносят существенного вклада в доход компании «Татнефть».
7. Медиана доли процентов к получению в выручке составляет 0,33%.
8. Медиана доли сальдо прочих доходов и расходов составляет -4,57%.

Для расчета модели WACC нам потребуются:
1. Размер безрисковой ставки равен ставке Treasury Yield 30 Years — 4,15% в долларах.
На основании данных А. Дамодарана определяем:
2. Размер премии за страновой риск (Россия) — 3,67% в долларах (данные на июль 2024).
3. Размер премии за риск вложения в акции — 7,79% в долларах (данные на июль 2024).
4. Размер премии за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией — 0,76% в долларах.
5. Размер премии за специфический риск компании — 2,00% в долларах.
6. После перевода % в долларах в % в рублях и проведения расчета средневзвешенной стоимости капитала, получаем WACC, равный 22,78%.

Если выручка компании будет консервативно расти на 3,00% в год, то, просуммировав весь предполагаемый доход и разделив его на количество акций, можно предположить, что стоимость одной обыкновенной и одной привилегированной акции «Татнефть» составит 479,27 рублей. Это на 20,23% ниже текущей рыночной котировки.

Если выручка компании продолжит расти прежними темпами на 12,84% в год, то, просуммировав весь предполагаемый доход и разделив его на количество акций, можно ожидать, что стоимость одной обыкновенной и одной привилегированной акции «Татнефть» достигнет 1 202,15 рублей. Это на 100,09% выше текущей рыночной котировки.

В текущих условиях рыночная цена одной акции ближе всего соответствует параметрам: средний процент по кредитам — 8% и темп роста — 0%. Однако вероятность того, что «Татнефть» сможет поддерживать такой нулевой темп роста и возможно больше в будущем, достаточно высока, учитывая стабильные объемы добычи нефти и планы по расширению экспортных направлений. Это подтверждается намерением компании нарастить добычу нефти на новых месторождениях и расширить переработку на внутренних заводах.

В моем телеграм-канале вы найдете обзоры различных компаний с удобным списком для быстрого поиска. Подписывайтесь. Буду рад видеть вас среди подписчиков!

Данный текст не является инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.

Уже смотрели: Северсталь, Лукойл, Газпром нефть, НЛМК, Роснефть, Газпром, Сбер и Интер РАО.

Кто богатеет на дивидендных акциях, не пропустите новые обзоры.

Татнефть — одна из крупнейших российских вертикально-интегрированных компаний, в составе которой динамично развиваются нефтегазодобыча, нефтепереработка, нефтегазохимия, шинный бизнес, сеть АЗС, композитный кластер, электроэнергетика, разработка и производство оборудования для нефтегазовой отрасли и блок сервисных структур. На 34% Татнефть принадлежит правительству Татарстана. Ресурсная база находится в бассейне Волги, в том числе на Ромашкинском месторождении, одном из крупнейших в мире.

Дивидендная политика

СД при определении размера дивиденда основывается на размере чистой прибыли по РСБУ или МСФО, в зависимости от наличия опубликованной финансовой отчетности за соответствующий период, и исходит из того, что целевым уровнем совокупных средств, направляемых на выплату дивидендов, является не менее 50% от чистой прибыли, определенной по РСБУ или МСФО, в зависимости от того какая из них является большей. При определении рекомендуемого размера дивиденда СД учитывает обязательства и инвестпрограмму, а также потребность в оборотном капитале и необходимых резервах для нормальной деятельности.

История дивидендов

Татнефть — одна из немногих компаний, кто платит дивиденды без пропусков последние 20+ лет. Это касается и обычных акций, и привилегированных. В последние годы дивиденды по обоим видам акций одинаковые, но дивдоходность отличается из-за разницы в стоимости обычки и префов.

Самая большая дивдоходность была в 2019 году (18,4% ап и 15,68% ао). Похожая доходность была в 2002 году по префам. Стоит понимать, что дивиденды платятся стабильно, но размер их может сильно отличаться. Например, доходность в 2020 году была чуть более 2%. Помним про инвестпрограмму и необходимые резервы.

Дивдоходность за последние 10 лет (2015–2024)

• ао: 3,59%, 3,41%, 11,69%, 5,45%, 15,68%, 2,14%, 5,18%, 14,73%, 11,73%, 8,49%*

• ап: 6,53%, 6,19%, 15,04%, 7,89%, 18,41%, 2,37%, 5,58%, 15,63%, 11,84%, 8,61%*

*За 2024 год без учёта возможного осеннего дивиденда (3–5%).

Средняя доходность за 10 лет

• ао: 8,21%

• ап: 9,81%

Средняя дивдоходность приличная, особенно у префов. Для сравнения: у Газпром нефти средняя дивдоходность за 10 лет получилась 8,1%, у Северстали — 9,47%, у Лукойла — 8,22%, а у НЛМК — 8,39%, у Роснефти — 5,02%, у Интер РАО — 5,32%.

Ближайшие дивиденды

Ближайшие дивиденды могут быть осенью. Обычно в октябре. Например, УК ДЪ прогнозирует около 4,8% по префам и обычке 11 октября 2024 года.

Последний отчёт

Посмотрим МСФО за 2023 год. Чистая прибыль выросла на 1,2% г/г до 286 млрд рублей. Это было ниже ожиданий, что позволило акциям скорректироваться. Выручка выросла на 11,3% г/г до 1,589 трлн рублей. EBITDA снизилась на 12,4% по сравнению с 2022 до 391,73 млрд.

Скорректированная EBITDA составила 414 млрд руб. (-12,9% г/г). Свободный денежный поток снизился на 47,6% г/г и составил 103 млрд руб. Капитальные затраты составили 223,6 млрд рублей, по сравнению с 2022 годом выше на 39%. CAPEX вырос, прогнозная прибыль в будущем увеличилась. Кубышку расчехлили, но не выпотрошили.

Кроме продажи нефти Татнефть активно занимается нефтепереработкой, у неё один из мощнейших НПЗ в стране — Танеко. Кроме того, решили делать шины, купив завод Нокиан. Короче, суеты по инвестпрограмме татары навели по полной программе. Но это накладывает серьёзные ограничения на дивдоходность.

Татнефть менее зависима от экспорта сырья и зарубежных рынков в целом, чем другие, в том числе более крупные компании отрасли. Сырая нефть приносит ей лишь половину выручки, остальное идет на переработку. При этом крупных активов за рубежом у компании нет.

Такое мы берём?

Я беру, у меня целевая доля Татнефти в портфеле акций 5%, среди нефтяников доля выше только у Лукойла и Роснефти. Теоретически Татнефть может платить более 50% чистой прибыли, вплоть до 100%, такое уже было.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал про инвестиции в дивидендные акции и облигации, финансы и недвижимость.