На рынок выходит новый выпуск от Денум Солюшнз — 27% купон, рейтинг BB- (по поручителю), колл через 1,5 года. Объём — 100 млн руб. Всё как полагается: маленькая квальская бумага с высокой доходностью и не самой прозрачной структурой.

Проект работает под брендом «Плати частями» — BNPL-сервис (buy now, pay later), суть — рассрочка покупок через Wildberries, МВидео и пр. Входит в группу Denum, в которой кроме Денума есть ещё МигКредит, TezFinance и IT-команда. Коллектора, пожалуй, не хватает для полного набора.

По цифрам:

Работают с 2024 года. Отчетность пока только по РСБУ, но на старте рост бодрый:

• Объём выдач — 1,75 млрд

• Выручка — 549 млн

• Прибыль — 287 млн

Первый квартал 2025 по выручке и дебиторке — умеренный рост. Видимо, будет сезонность по WB, то есть лучшее — во втором полугодии. Финансовые расходы перекрываются ебитдой, рентабельность высокая.

Риски — вполне ожидаемые

1. Это стартап. По сути — венчур, просто с облигациями. Как модель будет вести себя на масштабе — пока не ясно. В моменте всё работает, дальше — посмотрим.

2. Регуляторика. Пока BNPL не попадает под лицензию ЦБ. Но вряд ли надолго. В 2025-м, вероятно, зайдут с новациями. Интегрироваться в лицензированную структуру у Денума получится — МигКредит под рукой.

3. Wildberries. Основной канал трафика. В какой-то момент WB начнёт выкручивать руки финтехам так же, как делает это с селлерами. Сейчас — нет, но в будущем — может быть.

4. Поручитель — МигКредит. Портфель стагнирует, ОДП в минус в 1 кв. 2025, рейтинг BB-, прогноз «развивающийся». Пока Миг держится, но динамика так себе. Если посыпется — утащит и Денум.

Кто за всем этим?

Александр Мамут. Израильское гражданство, капитал — за границей, российские активы последние годы потихоньку распродаёт. Сам Денум ранее был оффшорный, сейчас формально переведён в РФ. Возможная смена собственника — не катастрофа, скорее привычный для этой группы процесс.

Как воспринимать этот выпуск

Пока всё выглядит вполне рабоче. Да, выпуск маленький, бумага не ликвидная, но на старте по соотношению риск/доходность выглядит достойно. По ощущениям — некий аналог Быстроденег, только в менее зрелой фазе. BB- по формальному поручителю, 27% купон — неплохая компенсация.

Если есть свободный кэш — можно зайти. Под эту историю специально распродавать портфель — смысла нет: аллокация, скорее всего, будет небольшая. Но на марже или из свободного кармана — почему бы и нет.

Вывод:

Для своей группы BB- — это вполне адекватное ВДО. История новая, модель интересная, выручка есть, рентабельность есть, поручитель пока жив. Надолго? Никто не знает. Но на горизонте ближайших 1–1,5 лет — бумага выглядит вполне рабочей.

Если воспринимать как стартап с бондами, а не как инвест-грейд — и подходить соответственно — идея вполне себе.

А больше информации об облигациях можно найти в моем тг-канале "Бондовичок" - ссылка в шапке профиля!

Дорогой дневник.

Можно я так буду начинать посты?) Всегда хотел вести дневник, мне кажется сейчас это особенно важно для меня. Нужно куда-то складывать весь этот хлам в моей голове и навести порядок. А для вас это лишний пример хреновой реализации потенциала. Ну кто-то наткнется на меня и подумает "Какой же он еблан... Хорошо хоть я не такой" И станет чуточку полегче. Так вот...

Дорогой дневник.

Сегодня 23 апреля 2025го года, вторник. Я ебал такую весну. Как будто сама Вселенная говорит мне "Тебе пизда! Просвета не будет!" Спасибо, хули.

Ох уж мне эта парочка. Госпожа Вселенная и Господь Бог. Простите, что выражаюсь так, я не в коем случае не хочу задевать чувства верующих. Да я и сам в общем то совсем не атеист. Мои отношения с Богом это отдельная история. Но пока достаточно того, что я не отрицаю Его существования. А в последнее время как будто бы Он и вовсе мне необходим. Но идея о том, чтобы вдруг, спустя столько лет снова начать обращаться к Богу с мольбами о помощи, потому, что я такой упырь слил годы жизни в унитаз и теперь мне нужно хоть немного благоразумия и целеустремленности, чтобы вытащить себя из задницы, а ещё без чуда какого-то тут точно не обойтись, меня не прельщает совсем. Хотя товарищ мой, баптист, говорит, что никто не приходит к Богу без корысти. Но признать себя неудачником - это одно, совсем другое - признаться в собственной немощности, когда ты как никогда должен быть мужчиной и излучать надёжность и уверенность.

Короче пиздарики на воздушном шарике. Молитвы сейчас точно не помогут. Но и биться головой об стену - мероприятие не самое прибыльное... Работа не ждёт. Оплата по счетам тоже. Зарплаты не хватает. Ну так если бы ее хватало, не пришла бы и эта дебильная идея поднять денег таким вот образом.

Кстати, к слову о лудомании, я не уверен что это именно тот случай, по крайней мере есть что-то глубже. Не помню, чтобы эти идеи приходили, когда денег хватало. Вообще не охото рисковать. Тут все дело в крайностях. Чем ближе к нижнему пределу, тем выше вероятность импульсивных решений, где риски совершенно не оправданы. А может быть это ебучее комбо, ведь беда не приходит одна. Все накладывается одно на другое. Наступает кризисный момент и ёбнутый бестолковый супер герой, горе-решала в моей голове активизируется и творит пиздец в нашей общей жизни. Я его называю его Олег... Так отца моего звали. Может до сих пор зовут, хуй знает.