3. Рассчитываем долю коммерческих  расходов в выручке.

4. Рассчитываем долю управленческих расходов в выручке.

5. Рассчитываем долю дохода от участия в других организациях в выручке.

6.  Рассчитываем долю процентов к получению в выручке.

7. Рассчитываем долю сальдо прочие доходы/прочие расходы в выручке.

8. Прогнозируем EBIT, который демонстрирует прибыль до уплаты процентов и налогов в прогнозном периоде.

9. Прогнозируем амортизацию и капитальные вложения.

10. Прогнозируем изменение собственного оборотного капитала.

11. Находим показатели для расчета модели WACC.

Размер безрисковой ставки берем равной ставке Treasury Yield 30 Years — 4,378%
На основании данных А.Damodaran определяем:
— Размер премии за страновой риск (Россия) — 6,58%
— Размер премии за риск вложения в акции — 4,97%
Размер премии за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией — 1,70%
Размер премии за специфический риск компании — 2,00%
На основании данных А.Damodaran определяем бездолговую «бету» и рассчитаем «бету» с учетом структуры капитала и делаем расчет средневзвешенной стоимости капитала:

12. Финальный расчет стоимости 1 акции Аэрофлота.

Логично и то, что компания не платит дивиденды, им просто взяться неоткуда.

Как думаете, компания станет, когда-нибудь прибыльной?

Переходите в телеграмм-канал, где расчеты стоимости компаний выходят раньше и чаще.

*Это не инвестиционные рекомендации и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг*

Минфин РФ опубликовал результаты размещения средств ФНБ за июнь 2024 г. По состоянию на 1 июля 2024 г. объём ФНБ составил 12,6₽ трлн или 7% ВВП (в мае — 12,7₽ трлн). Объём ликвидных активов фонда (средства на банковских счетах в Банке России) составил 4,6₽ трлн или 2,6% ВВП (в мае — 5,04₽ трлн). Минфин в этом месяце развернул шикарную инвестиционную программу, направив ~191₽ млрд (помощь ГПБ на 75₽ млрд), до этого 2 месяца скромничал. Как итог, Минфин потратил 376₽ млрд на инвестиции за I полугодие 2024 г, что весьма скромно, если сравнивать с прошлым годом. Замечу, что коррекция на фондовом рынке в плане акций для ФНБ прошла незаметно (Сбербанк, ВТБ, Аэрофлот подросли в цене), тогда как укрепление ₽ и снижение цены на золото значительно ухудшили положение ликвидной части (она сократилась на 440₽ млрд), как итог ФНБ сократился на 100₽ млрд.

Неликвидная часть активов ФНБ:

▪️ на депозитах в ВЭБ.РФ — 660,68₽ млрд (в мае — 660,2₽ млрд);

▪️ евробонды Украины — $3 млрд (прощаемся);

▪️ облигации российских эмитентов – 1,529₽ трлн (в мае —1,416₽ трлн) и $1,87 млрд;

▪️ привилегированные акции кредитных организаций — 404₽ млрд (ВТБ, РСХБ, ГПБ, в мае — 329₽ млрд);

▪️ на субординированных депозитах в Газпромбанке — 38,4₽ млрд;

▪️ в обыкновенных акциях Сбербанка — 3,69₽ трлн (в мае — 3,55₽ трлн);

▪️ в обыкновенных акциях Аэрофлота — 148,4₽ млрд (в мае — 130,2₽ млрд);

▪️ в обыкновенных акциях ДОМ.РФ — 137₽ млрд;

▪️ в привилегированных акциях РЖД — 722,1₽ млрд;

▪️ в обыкновенные акции АО ГТЛК — 58,3₽ млрд;

▪️ в обыкновенные акции ВТБ — 125₽ млрд (в мае — 116,8₽ млрд);

▪️ в привилегированных акциях Атомэнергопром — 57,5₽ млрд.

В июне 2024 г. в ФБ поступили доходы от размещения средств Фонда:

🔹ценные бумаги российских эмитентов, связанные с реализацией самоокупаемых инфраструктурных проектов — 406,8₽ млн;

🔹 депозиты в ВЭБ.РФ — 1,47₽ млрд;

🔹 облигации НЛК-Финанс — 652,3₽ млн;

🔹 ценные бумаги иных российских эмитентов — 82,3₽ млн;

🔹 облигации Ростех — 134,3₽ млн.

Разбираемся с ликвидной/неликвидной частью ФНБ, изучаем дефицит бюджета.

🔥 Ликвидная часть. Переоценка стоимости золота и курсовые разницы в июне сверх отрицательные -293₽ млрд (в мае -95₽ млрд). На инвестиции в этом месяце потратили 191₽ млрд, как итог ~485₽ млрд было изъято, то почему сокращение произошло на 440 млрд? В этом месяце были куплены юани и золото за счёт средств ФБ в декабре 2023 г. - феврале 2024 г. в связи с формированием доп. НГД. Сокращение ликвидной части не есть хорошо, потому что из неё финансируется дефицит бюджета (сокращение произошло внушительное).

🔥 Неликвидная часть. Коррекция фондового рынка не сломила активы фонда, акции Сбербанка, ВТБ и Аэрофлота значительно подросли. С учётом инвестиций неликвидная часть прибавила порядка 340₽ млрд. Не забываем, что акции Сбербанка занимают почти половину неликвидной части, а как мы знаем банк объявил о дивидендах и направит на их выплату 750₽ млрд. Из этих 750₽ млрд, 376₽ млрд получит бюджет.

🔥 Дефицит бюджета. Минфин внёс в Госдуму пакет документов по изменению в бюджет 2024 г., где сократил нефтегазовые доходы на 519₽ млрд, но не учёл сокращение объёма экспорта и добычи нефти, возможно, снизят доходы (ННГД увеличили на 516₽ млрд), а расходы увеличил на 522₽ млрд. В июле продажа юаня/золота будет сокращена с учётом НГД и зеркалирования по инвестициям (продавать будут с 5 июля по 6 августа по 3₽ млрд в день, в июне продавали по 8₽ млрд). Использование средств ФНБ в целях финансирования дефицита ФБ в новом документе не изменилось (1,3₽ трлн), странно, как тогда будут восполнять дефицит (займы по ОФЗ тоже сокращены на 150₽ млрд). Но я бы обратил внимание на ликвидную часть, её осталось слишком мало, такими темпами её хватит на 1,5-2 года (инвестиции+дефицит бюджета).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor