✔️ Меры, которые легко принять, но которые сложно отслеживать – к такой формуле можно свести часть ограничений в отношении российской нефтяной отрасли, которые вошли в 18-й пакет санкций ЕС.

▪️ Речь идет о снижении ценового потолка c $60 до $47,6 за баррель, а также запрете на импорт нефтепродуктов, которые были получены из российского сырья.

✔️ Опыт последних лет наглядно продемонстрировал, что ценовой потолок соблюдается только в тех случаях, когда на рынке складываются условия для снижения цен Brent. Так было в марте-июне 2025 г., когда из-за торможения спроса на нефть, торговых войн и смягчения условий сделки ОПЕК+ цена Brent опустилась ниже $75 за баррель, а цена Urals – ниже $60.

▪️ Дисконт Urals к Brent в последние месяцы балансировал в районе $12-14 за баррель. Поэтому фактическая цена нефти Urals опустится до $47,6 за баррель только в том случае, если цена Brent будет составлять около $60 за баррель. Однако в нынешнем году для этого еще не вызрели фундаментальные предпосылки – по крайней мере, если говорить не о ценах на протяжении одного-двух торговых дней, а о среднемесячных ценах во второй половине 2025 г.

▪️ Поэтому новый ценовой потолок в ближайшие месяцы, скорее всего, соблюдаться не будет.

✔️ Однако еще более сложным будет соблюдение запрета на импорт нефтепродуктов, которые были получены путем переработки российской нефти: пожалуй, это столь же невыполнимая задача, как и мониторинг сотен и тысяч сделок по импорту сырья из РФ.

▪️ В этом отношении показателен пример Турции – страны, не только импортирующей российскую нефть, но и реэкспортирующей российские нефтепродукты.

▪️ По данным таможенной статистики, импорт нефтепродуктов из России в Турцию в период с 2021 по 2024 гг. увеличился на 9,5 млн тонн в год (до 16,1 млн тонн в 2024 г.), а общий экспорт нефтепродуктов из Турции – на 11,2 млн тонн в год (до 22,2 млн тонн в 2024 г.), при том что загрузка турецких НПЗ за тот же период выросла с 84% до 85%.

▪️ Половина турецкого экспорта нефтепродуктов приходится на страны ЕС, при этом объем поставок вырос с 5,2 млн тонн в 2021 г. до 11,4 млн тонн в 2024 г. Это яркий пример того, как рынок обходит санкции.

✔️ К другим мерам относятся новые санкции в отношении «теневого» флота, а также фактический запрет на поставку нефти в Чехию по трубопроводу «Дружба».

▪️ Количество танкеров, попавших под европейские санкции, возросло с 339 до 444 единиц. Эффект предыдущего пакета санкций, введенного в мае 2025 г., сводился к временному снижению перевозок российской нефти танкерами, находящихся в греческой юрисдикции.

▪️ Однако рынок быстро «отыграл» майские запреты: по данным S&P Global Platts, объем перевозок российской нефти зарегистрированными в Греции танкерами увеличился с 11 млн баррелей в мае 2025 г. до 24 млн баррелей в июне 2025 г., а их доля в общем тоннаже перевозок нефти из РФ – с 10% до 26% соответственно.

▪️ Что касается отмены выданного Чехии разрешения на импорт российской нефти, то это решение лишь приводит юридическую норму в соответствие с реальностью: Чехия получает нефть по Трансальпийскому трубопроводу (TAL) и его ответвлению IKL, которые заполняются сырьем из прикаспийских стран, Северной Африки и Ближнего Востока.

✔️ В целом, новый пакет санкций мало что меняет для российской нефтяной отрасли: цена Urals по-прежнему будет зависеть от цен Brent и общей ситуации на рынке нефти, тогда как ограничения в отношении третьих стран и «теневого» флота не смогут всерьез повлиять на объем экспорта нефти и нефтепродуктов из РФ.

▪️ Более серьезным является полный запрет на транзакции в отношении «Северного потока-1» и «Северного потока-2», включая предоставление любых услуг для уже простаивающих ниток газопроводов. Эта мера затруднит восстановление Nord Stream 1 и Nord Stream 2 после завершения крупнейшего за 80 лет конфликта в Европе.

▪️ Как итог, масштабные инвестиции в строительство подводящей инфраструктуры, обошедшейся дороже строительства «Силы Сибири-1», могут превратиться в омертвленный капитал.

@KirillRodionov,

https://www.kommersant.ru/doc/6748058

А пока китайская корпорация прибирает к своим рукам очередной актив - "Отечественный производитель" мучительно думает ГДЕ ВЗЯТЬ ДЕНЬГИ НА ЗАРПЛАТУ СВОИМ РАБОЧИМ, которую он не выплачивает УЖЕ ПОЛГОДА

https://www.cnews.ru/news/top/2025-07-16_gigantskij_rossijsk...

Дело по невыплате заработной платы - уже болтается на столе в прокуратуре г.Зеленоград.

Всего за три месяца (с апреля по июль 2025 г.) против «Кванта» было направлено 24 гражданских иска о взыскании зарплаты, согласно статистике Мосгорсуда. Однако не все из них до сих пор находятся на рассмотрении – по некоторым движение полностью прекращено.

Аналитики Центра анализа и стратегий в Европе описали наиболее устойчивую к санкциям схему, включающую «зеркальные» рублёвые и юаневые счета.

Китайские импортёры платят в рублях с рублёвого счёта, а российские компании платят китайским экспортёрам таким же образом. Конвертация происходит через зеркальные юаневые счета в китайском банке без прямых переводов, что делает её незаметной для регуляторов. Согласно отчёту CASE, большинство сделок с Китаем перешли на такой формат, а в регионах, где такой подход невозможен, в дело вступают посредники.

Специализированные фирмы, имеющие юридические лица в нескольких странах, упрощают проведение транзакций, получая рубли от российских покупателей и выплачивая их экспортерам — тоже в рублях — и осуществляя валютные операции за рубежом. Для крупного бизнеса существует больше возможностей, но во всех случаях валюты циркулируют в отдельных системах без прямых переводов.

По словам исследователей аналитического центра, инфраструктура альтернативных платежей «легко адаптируется» к мерам, принимаемым западными регулирующими органами. Она становится всё более надёжной и менее прозрачной для контроля со стороны Запада.

По материалам

🛢️ По данным Минфина, НГД в июне 2025 г. составили 494,8₽ млрд (-35,4% г/г, это минимальное значение с января 2023 г.), месяцем ранее — 512,7₽ млрд (-35,4% г/г). Нефтегазовые доходы продолжают своё крутое пике, всё из-за укрепления ₽, январских санкций и снижения цены на сырьё (средний курс $ в мае 2024 г. — 87,7₽, цена Urals — 69,58$). Средний курс $ в июне 2025 г. составил 78,7₽ (в мае — 80,2₽), средняя же цена Urals возросла до 59,84$ за баррель по данным МИНЭК (в мае — 52,08$), как итог цена за бочку в июне была равна ~4709₽ (в мае — 4176₽). С новыми правками по бюджету средний прогнозный курс $ за 2025 г. снизился с 96,5 до 94,3₽, цена Urals сократилась с 69,7 до 56$, майские поступления для бюджета катастрофически малы. Рассмотрим полноценно отчёт:

🗄 НДПИ (609,4₽ млрд vs. 647,2₽ млрд месяцем ранее). РФ дополнительно должна была сократить добычу нефти, и её экспорта совокупно на 471 тыс. б/с во II кв. 2024 г. и продлить до III кв. (в июне добыча должна была составить 8,979 млн б/с). РФ в 2024 г. 6 месяцев не придерживалась плана сокращения, в июне 2025 г. добыла нефти — 9,025 млн б/с (+41 тыс. б/с м/м), в 2025 г. происходит компенсация по добыче за ранее превышенные квоты, но РФ уже наращивает добычу. В июле страны ОПЕК+ увеличили квоты на добычу, Россия в августе сможет добывать 9,344 млн б/с. По состоянию на 13 июля общий объём поставок морского экспорта российской нефти составил 3,23 млн б/с (это чуть выше среднего показателя за год).

🗄 НДПИ на газ снизился, а экспортная пошлина, наоборот, повысилась. Недавно разбирал отчёт Газпрома за I кв. 2025 года: укрепление ₽ продолжилось во II кв., цена экспортного газа снизилась. НДПИ на газ и Экспортная пошлина также продолжаются снижаться от месяца к месяцу. Газпром хочет компенсировать это повышением тарифов для населения с 1 июля (идёт полноценная переориентация на внутренний рынок и подорожание газа на 50% за 3 года за счёт индексации). Но не надо забывать, что компания продолжает активно инвестировать: есть проект СПГ-Завода в Усть-Луге (заёмные средства — 2,882₽ трлн) и Сила Сибири 2 (требуется 1,5₽ трлн на 5 лет). Да убрали нашлёпку в 600₽ млрд и не выплатили дивиденды за 2024 г., но с такой ставкой % по долгам растут с каждым месяцем.

🗄 Налог на дополнительный доход (НДД) составил 0,1₽ млрд (в мае — 3₽ млрд), он платится в марте, апреле, июле и октябре, поэтому в некоторые месяцы доходы так разнятся.

🗄 В июне Минфин выплатил компаниям по демпферу катастрофически мало — 34,5₽ млрд (-78,2% г/г, в мае — 45,2₽ млрд). Январские санкции от США подтолкнули правительство продлить разрешение на экспорт топлива до 28 февраля, позже правительство продлило данное разрешение до 31 августа (существенно сокращение произошло из-за остановки некоторых НПЗ и снижения крэк-спредов). Не забывайте, что демпферные выплаты необходимо нормировать на себестоимость нефти, чтобы учитывать их в прибыли нефтяников.

📌Минфин планирует получить доп. НГД за июль в размере 40,3₽ млрд. В июне планировали недополучить доп. НГД в размере 40,3₽, но разрыв получился больше (суммарное отклонение составило 7,05₽ млрд), а значит Минфин будет продавать валюту с 07.07 по 06.08 — 0,82₽ млрд в день (в июне покупали ежедневно — 1,5₽ млрд). Но проблема в том, что с учётом зеркалирования инвестиций и прошлых трат для финансирования бюджета, то продажи валюты возрастут до 9,76₽ млрд в день (ликвидной части хватит в лучшем случае на 14 месяцев при таком темпе продаж валюты/золота). Июль для нефтяников (Лукойл, Роснефть, Татнефть, Газпромнефть и т.д.) нейтральный (₽ незначительно укрепляется vs. цена Urals выше 60$). Дефицит федерального бюджета по итогам 6 месяцев составил 3,694₽ трлн или 1,7% ВВП, даже при новых правках бюджета в запасе всего 98₽ млрд для трат.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor