20 августа ТКС Холдинг объявил консолидированные финансовые результаты по МСФО за шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2024 г.
➕Чистый процентный доход Группы увеличился на 50% и составил 150,9 млрд. руб. Данный рост был обусловлен повышением процентных доходов на 92,1% до 246,1 млрд. руб. (прежде всего благодаря увеличению кредитного портфеля розничных клиентов), а также 3,6-кратный рост процентных расходов (в связи с ростом клиентской базы и стоимости фондирования). Стоит отметить, что ТКС Холдинг смог сохранить чистую процентную маржу на прежнем уровне (12,9%).
➕Чистый комиссионный доход также продемонстрировал рост. Он увеличился на 34,2% до 34 млрд. руб. благодаря росту клиентской базы и расширению линейки продуктов.
➖Стоит отметить и высокий уровень операционных расходов в размере 114,8 млрд. руб. (+34% г/г), что также было вызвано ростом клиентской базы до 44 млн. чел.
➖Стоимость риска повысилась незначительно до 7,5%, однако это значение остается высоким. Например, стоимость риска у Сбера порядка 2%. Однако, вероятнее всего, это связано с тем, что у ТКС Холдинга большое количество «необеспеченных» кредитов (кредитные карты, отсутствие ипотечных продуктов и так далее) и согласно нормативам ЦБ РФ в достаточность собственных средств Холдинга должна быть выше.
✔️В результате чистая прибыль МКПАО ТКС Холдинг составила 45,7 млрд руб. на фоне значения ROE 32,0%, повышения ключевой ставки до 18%, а также макро-условий (например, ограничения ЦБ по предельной долговой нагрузки заемщиков). Отмечу, что благодаря низкой базы 2 полугодия прирост чистой прибыли должен быть чисто математически выше, чем в 1 полугодии и благодаря этому ТКС Холдинг вероятнее всего сможет выполнить таргет по росту чистой прибыли в 30%.
➕В балансовых показателях произошло увеличение клиентских средств до 2,3 трлн руб., а также увеличение собственного капитала холдинга на 4,2% до 295,6 млрд руб. Доля неработающих кредитов сократилась до значения 9,3%. Баланс компании остается высоколиквидным.
➕Группа приняла новую дивидендную политику, которая предполагает выплату до 30% чистой прибыли за год. С учетом условий, обозначенных в дивидендной политике, Группа будет стремиться объявлять дивиденды по результатам каждого квартала. Предположу, что в конце 2024 года ТКС Холдинг выплатит небольшие дивиденды по итогам 2-4 кварталов.
➕В августе 2024 года ТКС Холдинг завершил сделку по приобретению Росбанка. Исходя из премии между объявленной стоимостью акций холдинга для целей допэмиссии в 3423,62 руб. и текущими котировками акций ТКС, фактический мультипликатор приобретения Росбанка составил 0,8 его общего капитала (как по канону Грэма). Для этих целей было выпущено 69 млн новых акций, а общий акционерный капитал Группы превысил 530 млрд руб. При этом балансовая стоимость капитала Группы, приходящаяся на одну акцию, после допэмиссии выросла больше, чем на 30%, а доля крупнейшего неконтролирующего акционера составила 41,4%.
👍🏻Текущие регуляторные требования и установленная процентная ставка существенно ограничивают доходность банковского сектора. В условиях, когда высокая стоимость фондирования оказывает значительное давление на рентабельность, особенно эффективными становятся те игроки, которые способны оптимизировать свои операционные расходы, использовать более точные scoring-модели для оценки рисков, а также снижать затраты на привлечение фондирования, а в этом ТКС Холдинг показывает хорошие результаты.
👍🏻Таким образом, ТКС Холдинг демонстрирует устойчивый рост доходов и капитализации, что, несмотря на увеличение расходов и стоимости риска, поддерживает сильные финансовые позиции компании на рынке. Я сохраняю позитивный настрой по отношению к данной компании и предполагаю, что к концу 2025 года цена акции ТКС Холдинг может достигнуть 4500 руб./шт. то есть +80% от текущих уровней.
Ссылка на мой тг-канал в шапке профиля!
