SMFactory

Сегодня в издании Ведомости вышла статья о том, что часть активов Группы Русагро может быть продана компании Деметра-холдинг. Учитывая тот факт, что Ведомости принадлежат к изданиям первого тира, высока вероятность, что сделка, действительно, рассматривается.

🗣 Основные тезисы статьи:

1. Один из крупнейших российских зернотрейдеров – «Деметра-холдинг» ведет переговоры о приобретении масложировых и зерновых активов группы компаний «Русагро»;

2. «Деметра-холдингу» гораздо интереснее масличные активы и в меньшей степени – сельхозугодья, добавляет еще один источник, близкий к одной из сторон возможной сделки;

3. «Деметра-холдинг» занимается закупкой, хранением, транспортировкой и перевалкой зерновых и масличных культур, а также других аграрных грузов, при этом собственного производства и земельного фонда у нее нет. Ей принадлежат Новороссийский зерновой терминал, железнодорожный оператор «Русагротранс», а также доли в Новороссийском комбинате хлебопродуктов, зерновом терминальном комплексе «Тамань», Объединенной зерновой компании и пр.;

4. На активы «Русагро», причем не только масложировые, есть и другие претенденты, говорят собеседники «Ведомостей». Называть их они не стали;

5. Рыночную стоимость масложирового бизнеса генеральный директор «Infoline-аналитики» Михаил Бурмистров оценивает в 100–120 млрд руб., а с учетом сельскохозяйственных активов – в 240–300 млрд руб. Напомню, что текущая капитализация компании составляет 108 млрд руб.

❗️6. Представитель «Деметра-холдинга» официально опроверг интерес к активам «Русагро». «Группа компаний «Деметра-холдинг» не ведет переговоров о приобретении масложировых и каких-либо других активов группы «Русагро». Сведения о переговорах не соответствуют действительности и искажают фактическое положение дел», – заявил он.

✏️ Выводы из статьи:

— Интерес к масложировым активам компании со стороны большого кол-ва игроков объясняется резким ростом цен на подсолнечное и пальмовое масло в конце 2024 года (см.график), поэтому слухи о переговорах/потенциальных сделках не лишены смысла;

— Несмотря на официальное опровержение информации об интересе к масложировым активам Группы Русагро со стороны представителя ГК «Деметра-холдинг», предпосылки к сделке есть. Ведомости являются изданием первого тира и их источники, как правило, достоверны;

— Для миноритарных акционеров разделение бизнеса компании между несколькими игроками - один из худших сценариев, так как возврат капитала становится еще более туманным. Оптимальным является смена собственника для всего бизнеса, без декомпозиции;

— Если ранее компанию можно было рассмотреть для добавления в портфель (требовался приемлемый уровень дисконта), то после появления слухов о декомпозиции бизнеса, риски того, что миноритарные акционеры пострадают, сильно выросли, поэтому убираю компанию из своего вотч-листа.

👉 Друзья, надеюсь, что пост был для вас полезен. Не забывайте ставить реакции и оставлять комментарии! И, конечно, подписывайтесь на канал!

На прошлой неделе Группа ЛСР представила операционные результаты по итогам 2 квартала и 1 полугодия 2025 года. Данные оказались слабыми как в квартальном, так и полугодовом формате. В посте рассмотрим цифры подробнее:

📉 Операционные результаты за 2 квартал:

1. Новые контракты в натуральном выражении (квадратные метры) сократились на 51,4% до 108 тыс. кв. м.;

2. Новые контракты в денежном выражении уменьшились на 50,0%, до 27 млрд руб.;

3. В разрезе городов (Санкт-Петербург, Москва и Екатеринбург) статистика тоже пессимистична. Общий негативный фон немного оттеняют результаты продаж в Санкт-Петербурге, однако, падение все равно драматическое;

4. Доля ипотеки сохраняется на уровне прошлых кварталов - 49%.

📊 Операционные результаты за 1 полугодие:

1. Результаты первого полугодия более устойчивы благодаря крепкому первому кварталу, однако, данные все равно слабые;

2. Новые контракты в натуральном выражении (квадратные метры) сократились на 30,9% до 255 тыс. кв. м.;

3. Новые контракты в денежном выражении уменьшились на 19,8%, до 69 млрд руб.;

4. В разрезе городов результаты кажутся менее негативными, благодаря сильным продажам в денежном выражении в Санкт-Петербурге и Москве по результатам 1 квартала 2025 года;

5. Доля заключенных контрактов с использованием ипотечных средств составляет 48%.

🧩 Какие выводы можно сделать?

— По продажам в натуральном выражении компания продемонстрировала худший квартальный результат начиная с 3 квартала 2022 года. Причем на компанию давит как общее снижение экономической активности в стране (это видно по продажам стройматериалов компании, которые тоже сократились по итогам периода), так и постепенное вымывание клиентов со сделками через рассрочку;

— Третий квартал в прошлом году был слабым из-за завершения части льготных программ и перехода застройщиков на схемы с рассрочкой, поэтому следующий период не будет таким показательным в разрезе год к году;

— Слабые данные 1 полугодия могут спровоцировать компанию сократить размер дивиденда по итогам 2025 года или вообще отказаться от выплаты. Более точный комментарий относительно дивидендов можно будет дать после выхода МСФО;

— На мой взгляд, лучше оставаться в стороне от застройщиков, несмотря на постепенное снижение процентных ставок в экономике. Операционные результаты говорят о том, что компания только начинает сталкиваться с проблемами из-за покупательской активности.

Итоги года были подведены в позапрошлом посте. Теперь настала очередь прогнозов на предстоящий год! В текущем году хотел бы сосредоточиться на прогнозах, касающихся российского рынка ценных бумаг, мир и политику затрагивать не будем, хотя в 2024 году будет происходить много интересных событий. Единственное, скажу, что тема международных конфликтов также никуда не уйдет с обложек мировых таблоидов и на Ближнем Востоке, предположительно, будет наблюдаться тенденция к ухудшению.

📉 Потенциальные аутсайдеры

По сравнению с прошлым годом, где мне удалось вычислить одного явного аутсайдера - Сегежу (#SGZH), в этом году определить компании, которые будут демонстрировать динамику хуже рынка, будет немного проще, однако задача все также остается нетривиальной, так как предугадать все корпоративные события в компаниях невозможно.

— Татнефть (#TATN). Рост котировок подпитывается ожиданиями от выплаты дивидендов, а также соображениями о том, что компания снова решила перейти на выплату 100% чистой прибыли, как это было до 2020 года. На мой взгляд, выплата всей чистой прибыли по итогам 3-го квартала является разовой историей, поэтому возврат к стандартной дивидендной политике может серьезно разочаровать инвесторов.

— Газпром нефть (#SIBN). Аналогичная ситуация в Газпром нефти. Несмотря на отсутствие отчетности и раскрытия информации размер выплат Газпром нефти косвенно говорит о том, что компания увеличила норму распределения чистой прибыли из-за потребностей Газпрома (#GAZP). Я ориентируюсь на 75%, однако, допускаю, что процент может быть и выше. Таким образом, основной триггер роста котировок Газпром нефти отыгран и дальнейшее увеличение дивидендных выплат маловероятно, а при текущих ставках в экономике дивидендная доходность сильно проигрывает инструментам с фиксированной доходностью.

— Евротранс (#EUTR). По данной компании много писать не буду. Основной тезис касается завышенной оценки по мультипликаторам и низкой дивидендной доходности.

— Черкизово (#GCHE). Также как и предыдущая компания, Черкизово имеет крайне завышенную оценку по мультипликаторам, при этом ходят слухи о том, что компания планирует дополнительную эмиссию, что является еще одним риском для держателей ценных бумаг.

— Московская биржа (#MOEX). По Московской бирже все позитивное, что могло случиться с компанией уже произошло и инкорпорировано в цене акций. В предстоящем году ожидается начало цикла снижения ключевой ставки, по этой причине доходы биржи начнут постепенно снижаться во второй половине года. Высоких дивидендов, которые ожидают многие инвесторы, на мой взгляд, не будет.

— Мечел (#MLTR). Основные тезисы относятся к обыкновенным акциям, однако, при отсутствии выплаты по префам также распространяются и на данный тип ценных бумаг. Компания сильно закредитована. Увеличение пропускной способности ж/д путей, которое поможет компании нарастить поставки своей продукции - долгосрочная цель. Основная причина всего роста - ожидание дивидендов, однако, если их не будет, это послужит сильным разочарованием для акционеров компании.

— Магнит (#MGNT). Ритейлер демонстрирует сильную восходящую динамику последние недели. Ключевая причина - ожидания от распределения крупных дивидендов по итогам года. В условиях высоких процентных ставок это авантюра - распределять кэш акционерам, когда он может приносить хорошие проценты, либо использоваться на M&A, так как заемный капитал сейчас дорогой. Второй тезис - гашение выкупленных акций у нерезидентов, что приведет к переоценке компании. Пока комментариев от компании по данному вопросу не было, однако, на мой взгляд, такое развитие событий маловероятно.

Вторая часть будет опубликована в понедельник. В посте также тезисно перечислю компании, которые могут продемонстрировать результаты лучше рынка по итогам года. Подчеркну, что указанные эмитенты - не являются инвестиционными идеями и по ним не нужно открывать короткие позиции!

Подписывайтесь на канал и ставьте лайки!

Начался новый, 2024 год, а это значит, что пора постепенно возвращаться в рабочий ритм после праздничного застолья, тем более, что сегодня возобновляются торги на Московской бирже. Первый пост нового года хотелось бы посвятить статистике индекса Московской биржи в январе.

Думаю, что в начале каждого месяца буду публиковать аналогичные посты со статистикой, так как после того как я проанализировал исторические данные за прошедшие праздничные дни, оказалось, что есть определенные месяцы, которые лучше всего подходят для инвестиций, а есть не очень хорошие периоды для покупок. Как минимум свою инвестиционную стратегию в предстоящем году буду корректировать на статистические данные.

📊 Январь на Московской биржи исторически позитивный

Если посмотреть на гистограмму динамики индекса Московской биржи в январе, существует четко выраженный позитивный тренд. Исключение составляет 2022 год, но данное наблюдение необходимо отнести к выбросам, так как причина такой динамики нам постфактум стала ясна и она носит нерыночный характер.

Также стоит отметить, что в случае просадки она будет являться незначительной. На мой взгляд, основной причиной такой динамики индекса в январе является возврат части дивидендов в рынок. Безусловно, существуют индивидуальные особенности у каждого периода, от которых зависит величина роста или падения. Например, сейчас - это высокая ключевая ставка.

📈 Позитивные факторы, которые могут оказать влияние

— Дивидендные выплаты. В январе дивиденды выплатили такие компании как Лукойл (#LKOH), Норильский Никель (#GMKN )и Газпром нефть (#SIBN). В начале 2024 года свои выплаты получат акционеры Татнефти (#TATN), Совкомфлота (#FLOT), Роснефти (#ROSN) и Магнита (#MGNT). Безусловно, часть полученных средств будет реинвестирована в ценные бумаги.

— Окончание длинных праздников. Как правило, участники рынка с коротким инвестиционным горизонтом закрывают позиции перед длинными выходными или выводят деньги для финансирования новогодних развлечений. С учетом возобновления торгов на Московской бирже часть выведенных денег/прикрытых позиций вновь будут открыты.

— Дальнейшее обострение на Ближнем Востоке. Если конфликт на Ближнем Востоке в январе будет проистекать с аналогичной динамикой, это будет скорее позитивным фактором. В первую очередь, это будет поддерживать цены на нефть в диапазоне 75-80$ за баррель. Во-вторых, поможет росту ставок на фрахт, что является позитивным фактором для Совкомфлота. Также приостановка передвижения судов датской Maersk в Красном море на неопределенный срок может вызвать позитивный импульс у ДВМП (#FESH).

📉 Негативные факторы, которые могут оказать влияние

— Высокая ключевая ставка. Буквально перед Новым Годом Минфин сообщил, что ожидает снижение ключевой ставки ЦБ не раньше конца 2024 года. Жесткая монетарная политика может стать ограничительным фактором для возврата капитала на рынок акций. В том числе, в январе инвесторы могут отдавать предпочтение инструментам с фиксированной доходностью.

— Обострение геополитической обстановки. В начале года отчетливо наблюдается обострение геополитической обстановки и судя по всему не стоит рассчитывать, что это обострение является кратковременным. Вероятно, обстановка будет постепенно обостряться к выборам Президента.

— Укрепление рубля. Учитывая тот факт, что индекс Московской биржи имеет достаточно высокую корреляцию с курсом доллара, укрепление рубля может оказать негативное влияние на индекс. Несмотря на тот факт, что уровень 90 руб. за 1 доллар, на мой взгляд, является компромиссным, как для внутреннего рынка, так и для бюджета, стоит держать в голове возможность укрепления российской национальной валюты, хоть вероятность сильного укрепления невысокая.

Подписывайтесь на канал и ставьте лайки!

Это последний новостной дайджест в уходящем году. Публикую его сегодня, а не как обычно, в субботу, так как завтра выйдет пост с итогами года, где тезисно опишу уходящий не простой, но достаточно успешный год для всех участников фондового рынка!

💲Прошедшая неделя для валюты, вопреки моим ожиданиям, выдалась достаточно волатильной. Доллар (#USDRUB) сильно ослаб к рублю и в моменте опускался ниже отметки в 89 руб. за одного американца. В первую очередь, сказалось заявление Банка России относительно продажи валюты, именно после него мы увидели достаточно резкое укрепление рубля ко всем иностранным валютам. Не знаю, есть ли смысл в прогнозе на первую новогоднюю неделю, так как динамика будет очень вялой из-за низкой ликвидности, но я предполагаю, что доллар может отыграть часть позиций на первой неделе января.

🛢Нефть (#OIL) также была довольно волатильна на последней неделе 2023 года. Послерождественские настроения трейдеров в США забросили "черное золото" выше отметки в 80$ за баррель, однако, эйфория достаточно быстро прошла и нефть опять вернулась на прежние отметки. В итоге неделю мы завершаем на уже устоявшихся уровнях 77-78$ за баррель. На текущий момент, я все также считаю, что нефть больше настроена падать, нежели расти. А о правильности данного тезиса мы узнаем уже в следующем году. Для ОПЕК+ следующий год будет не из легких!

🏦 Индекс Московской биржи (#MOEX) на прошедшей неделе продемонстрировал очень низкую волатильность. Максимальное отклонение не превышало 1%. Такое неубедительное движение, в первую очередь, объясняется низкой ликвидностью рынка. Тем не менее, даже при таком узком диапазоне движения нашлись бумаги, которые были сильнее и слабее рынка. В первую очередь, стоит выделить транспортный сектор, который вновь продемонстрировал свою стать. В первую очередь, стоит выделить Совкомфлот (#FLOT), который показал крайне сильную неделю на фоне приближения дивидендной отсечки и роста напряженности на ближнем Востоке, что позитивно влияет на ставки фрахта. НМТП (#NMTP) также не отставал и продемонстрировал рост более чем на 5% за неделю. Падающих акций было гораздо больше, поэтому выделить кого-то очень трудно, однако, стоит обратить внимание на Сегежу (#SGZH), которой понизили рейтинг на текущей неделе и Газпром нефть (#SIBN) с Норильским Никелем (#GMKN) , у которых прошли отсечки по дивидендам на прошедшей рабочей неделе.

📱 Конец года принес акционерам Яндекса (#YNDX) новогоднее чудо. ЦБ РФ принял решение о государственной регистрации выпусков обыкновенных акций, привилегированных акций типа «А» и привилегированных акций типа «Б» международной компании акционерного общества «ЯНДЕКС» в Калининградской области, а несколькими днями позднее было заявлено, что регистрация был осуществлена голландской структурой Яндекса. По сообщениям СМИ история близка к развязке и реструктуризация будет завершена в 1 квартале 2024 года!

⛽️ Сургутнефтегаз (#SNGS) опубликовал долгожданный отчет по РСБУ за 9 месяцев 2023 года. Согласно представленным данным, чистая прибыль нефтегазовой компании составила 1,436 трлн руб, при консенсусе аналитиков 1,24 трлн руб. Тем не менее, после радостного выхода отчета котировки привилегированных акций (#SNGSP) перешли к устойчивому снижению на фоне укрепления рубля, что негативным образом влияет на валютную переоценку "кубышки" нефтегазовой компании. По предварительным расчетам потенциальный дивиденд на привилегированные акции все равно будет сильно выше ключевой ставки, однако укрепление рубля в четвертом квартале съело несколько процентов дивидендной доходности у акционеров.

Подписывайтесь на канал и ставьте лайки!

— Сегодня хотел бы частично затронуть тему статистического анализа, который также можно применять при анализе фондового рынка. Отмечу, что очень часто в своей аналитике участники рынка пользуются двумя методами: фундаментальным анализом (просмотр макроэкономических параметров и отчетности) и техническим анализом (просмотр графика финансового инструмента). Про статистический анализ (просмотр и поиск закономерностей) почти все забывают.

— В качестве примера хотел бы привести данные последней торговой недели декабря по индексу Московской биржи. Отмечу, что в качестве данных для построения представленной гистограммы учитывалась последняя неделя, где количество рабочих дней превышает 1 или 2 рабочих дня. Дело в том, что чем больше период вы берете, тем выше вероятность, что статистические выбросы, которые могут произойти в один из дней сильно повлияют на результат и статистические выводы. По этой причине, лучше всего использовать неделю или месяц для статистического анализа.

— Непосредственно в представленной гистограмме можно заметить, что последние 7 лет из 9 представленных, индекс Московской биржи заканчивает в положительной зоне. При этом, в 5 из 7 случаях рост индекса в последнюю неделю декабря превышал 1%. Подчеркну, что на момент написания данного поста индекс Московской биржи демонстрирует рост в размере 0,39%, из чего можно сделать следующие выводы:

❓ Вероятность того, что индекс завершит последнюю торговую неделю декабря в положительной зоне - крайне высокая.

❓ Учитывая рост индекса в 5 из 7 случаях на величину больше 1%, существует вероятность, что в оставшиеся 2,5 рабочих дня индекс ускорит свой рост, чтобы преодолеть указанную статистическую величину.

Несмотря на тот факт, что использование статистического анализа не является настолько популярным, я рекомендую не пренебрегать этим методом. Построение аналогичной гистограммы занимает немного времени, однако позволит вам обнаружить сезонность и индивидуальные аспекты того финансового инструмента, который вы анализируете!

Подписывайтесь на канал и ставьте лайки!