RatingAAA

Настоящий текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не представляет собой предложение о покупке или продаже финансовых инструментов или услуг. Автор не несет ответственности за возможные убытки, которые могут возникнуть в результате операций или инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. Рекомендую не полагаться на представленную информацию как на единственный источник при принятии инвестиционных решений.

Этот текст иллюстрирует мою личную ежедневную аналитику и расчеты, которые я использую для отбора акций. Хотя многие аналитики предпочитают отчеты по МСФО, я сознательно выбрал другой путь и сосредоточился на использовании РСБУ. Такой подход предполагает более строгие правила ведения бухгалтерского учета, что значительно упрощает применение моей модели расчетов, поскольку все компании следуют единым стандартам.

Метод дисконтированных денежных потоков основывается на суммировании всех будущих денежных потоков, приведенных к текущему моменту времени, после чего из полученной суммы вычитается долг компании. В результате этого процесса мы получаем чистую стоимость бизнеса.

О компании.

ПАО "МТС" (Мобильные ТелеСистемы) — это один из крупнейших операторов связи в России, который предоставляет широкий спектр услуг в области мобильной и фиксированной связи (интернет для дома и для бизнеса). Компания представлена по всей России и в соседней Беларуси, что позволяет обеспечить высокий уровень обслуживания клиентов.

В России есть четыре крупных оператора мобильной связи: МТС, Билайн, МегаФон и Tele2 принадлежащий Ростелекому (обзор на компанию тут). МТС занимает лидирующие позиции по количеству абонентов сотовой связи.

Согласно одним из последних данных:

• МТС: около 80 миллионов абонентов.

• Билайн: примерно 50 миллионов абонентов.

• МегаФон: около 50 миллионов абонентов.

• Tele2: порядка 45 миллионов абонентов.

Общая выручка компании складывается из следующих компонентов:

• Услуги мобильной связи — 86%

• Услуги фиксированной связи (интернет) — 8%

• Прочие услуги — 6%

Главная проблема МТС заключается в том, что компания получает доход в рублях, а расходы на оборудование осуществляются в иностранной валюте. И эти расходы в ближайшее время будут значительными и из-за высокой ключевой ставки и из-за курса доллара/юаня.

Это могло бы не быть так серьёзно, если бы МТС не занималась предоставление услуг связи населению. Как только компания пытается повысить цены, что бы окупить вложения в импортное оборудование, у людей появляется раздражение, после чего Федеральная антимонопольная служба начинает расследования и налагает штрафы. Например как тут.

Исходные данные.

Мы должны проанализировать исторические данные, чтобы спрогнозировать, каких результатов компания сможет достичь в будущем. Для этого мы воспользуемся следующими сведениями:

1. Финансовые показатели берем из РСБУ с 2023 по настоящее время поквартально.

2. Период прогнозирования — период 2 года (2024 — 2026).

3. Предположим, что консервативный рост составит 2,0% в год.

4. Средний процент по кредитам берем из «Статистического бюллетеня Банка России» от 07.11.2024: 8,99% в долларах и 14,66% в рублях.

5. Коэффициент free-float: 41%.

Вы можете увидеть, как изменялся финансовый результат поквартально в 2024 году, на диаграммах в этой галерее:

Можно заметить, что во втором квартале 2024 года рост чистой прибыли остановился на одном уровне. Однако расходы, такие как коммерческие, управленческие и проценты к уплате, продолжали расти и значительно превысили чистую прибыль.

Если рассмотреть динамику чистой прибыли с 2023 года, то можно заметить, что в 2024 году были более успешные 1 и 2 кварталы, чем годом ранее. Предположительно, компания может продемонстрировать сильный 4 квартал 2024 года, который, даже учитывая отрицательный результат 3 квартала, может привести к общему увеличению прибыли по итогам года.

Подготовка к оценке стоимости компании.

Приступим к расчету возможной стоимости 1 акции МТС по методу дисконтированных денежных потоков. Для этого мы найдем средние значения показателей из финансовых результатов с 2023 поквартально:

1. Компания МТС работает и в сфере телекоммуникаций.

2. Средний показатель доли себестоимости от выручки составляет -47,66%. На данный момент это минимальный уровень в телекоме. У Ростелекома данный показатель значительно выше.

3. Средний процент коммерческих расходов относительно выручки составляет -15,36%. Этот показатель несколько выше, чем у других телекоммуникационных компаний.

4. Среднее соотношение управленческих расходов к выручке составляет -15,23%. Как и в случае с коммерческими расходами, этот показатель превышает средние значения других компаний.

5. Доля участия в других организациях в среднем составляет 0,00% от выручки.

6. Среднее значение процента, который можно получить от выручки, составляет 2,04%. Этот показатель свидетельствует о возможности получения дополнительных доходов через финансовые инструменты.

7. Среднее значение сальдо прочих доходов и расходов по отношению к выручке составляет 8,44%. Это является положительным показателем, который свидетельствует о том, что компания получает дополнительную прибыль даже после вычета всех расходов.

8. Среднее значение амортизации от выручки составляет 4,35%.

9. Среднее значение доли капитальных вложений от выручки составляет 3,28%. Этот показатель свидетельствует о том, что компания активно инвестирует в развитие своей инфраструктуры.

10. Среднее значение доли изменения неденежного оборотного капитала от выручки равно -7,55%.

Ретроспективные темпы роста чистой прибыли и дивидендов.

Компания постепенно замедляет темпы роста чистой прибыли, которые сейчас составляют -0,65% в год. Это может быть тревожным сигналом для инвесторов. Для сравнения, у «Ростелекома», например, чистая прибыль хоть и не значительно, но всё же растёт. Возможно, МТС достиг своей доли на рынке, и теперь компании необходимо сосредоточиться на расширении, осваивая новые направления и запуская новые продукты.

В прошлом компания демонстрировала устойчивый темп роста дивидендов по обыкновенным акциям, который составил 4,03%. Это является положительным фактором для акционеров. Для сравнения, у «Ростелекома», например, наблюдается обратная ситуация: дивиденды компании демонстрируют отрицательный рост.

В рамках своей дивидендной политики на 2024-2026 годы компания МТС стремится выплачивать не менее 35 рублей на обыкновенную акцию один раз в год.

Совокупные дивиденды за 2023 год составляют 18,88% от текущей рыночной цены акции.

В 2024 году компания уже выплатила 35 рублей дивидендов, что составляет 19,3% от рыночной стоимости акции. В этом году крайне маловероятно, что компания выделит дополнительные средства на выплату дивидендов.

Расчет средневзвешенной стоимости капитала.

Для расчета модели WACC нам потребуются:

1. Размер безрисковой ставки берем равной ставке Treasury Yield 30 Years — 4,37% в долларах.

2. Размер премии за страновой риск (Россия) — 3,67% в долларах.

3. Размер премии за риск вложения в акции — 7,79% в долларах.

4. Размер премии за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией — 1,14% в долларах.

5. Размер премии за специфический риск компании — 2,00% в долларах.

В ходе расчета % в долларах будет переведен в % в рублях.

Делаем расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC), который равен 17,21%. Этот показатель влияет на итоговую оценку стоимости компании: чем выше WACC, тем выше требуемая доходность инвесторов и тем ниже оценка компании при использовании метода дисконтированных денежных потоков.

Итоговый расчет стоимости компании.

Сценарий №1: Консервативный прогноз.

Если предположить, что выручка компании будет расти на 2,00% ежегодно, то, сложив весь ожидаемый доход и разделив его на количество акций, можно рассчитать, что одна обыкновенная акция МТС может стоить 22,53 рубля. Это на 87,60% меньше текущей рыночной стоимости.

Сценарий №2: Ожидаемый темп роста.

Ожидаемый темп роста компании рассчитывается как произведение коэффициента реинвестирования на рентабельность капитала. В результате он составил -3,57%.

Если предположить, что в будущем выручка компании будет снижаться на 3,57% в год, то, сложив весь ожидаемый доход и разделив его на количество акций, можно рассчитать, что одна обыкновенная акция МТС может стоить -124,37 рубля. Это на 168,47% меньше текущей рыночной цены. Отрицательная стоимость акции означает, что в данной моделируемой ситуации компания не может обеспечить покрытие своих обязательств за счёт денежных потоков.

Сравнение с рыночной ценой.

В таблице чувствительности текущая рыночная цена одной акции лучше всего соотносится со следующими параметрами: средневзвешенная ставка по кредитам — 14% и темп роста — 5%. Однако, учитывая высокую долговую нагрузку компании, возможность поддержания таких темпов роста в будущем представляется маловероятной.

Этот обзор — лишь один из множества аналитических материалов, которые я формирую. Полный список моих расчётов вы можете найти в моём телеграм-канале.

Если у меня не хватает времени на написание обзора по конкретному расчёту, я также делюсь ссылкой на его Google-таблицу в своём канале. Сейчас в этой таблице уже более 100 тикеров компаний, и каждый день она пополняется!
Буду рад видеть вас среди своих подписчиков!

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.

Настоящий текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не представляет собой предложение о покупке или продаже финансовых инструментов или услуг. Автор не несет ответственности за возможные убытки, которые могут возникнуть в результате операций или инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. Рекомендую не полагаться на представленную информацию как на единственный источник при принятии инвестиционных решений.

Этот текст иллюстрирует мою личную ежедневную аналитику и расчеты, которые я использую для отбора акций. Хотя многие аналитики предпочитают отчеты по МСФО, я сознательно выбрал другой путь и сосредоточился на использовании РСБУ. Такой подход предполагает более строгие правила ведения бухгалтерского учета, что значительно упрощает применение моей модели расчетов, поскольку все компании следуют единым стандартам.

Метод дисконтированных денежных потоков основывается на суммировании всех будущих денежных потоков, приведенных к текущему моменту времени, после чего из полученной суммы вычитается долг компании. В результате этого процесса мы получаем чистую стоимость бизнеса.

О компании.

«Транснефть» — ведущая российская компания, занимающаяся транспортировкой нефти и нефтепродуктов. Она владеет крупнейшей в мире сетью магистральных нефтепроводов, протяжённость которых превышает 50 тысяч километров.

«Транснефть» занимает особое место на рынке российской энергетики, обеспечивая транспортировку нефти от месторождений до перерабатывающих заводов и портов. Являясь естественной транспортной монополией, компания выполняет важную функцию в развитии национальной экономики.

Исходные данные.

1. Финансовые показатели берем из РСБУ с 2023 по настоящее время поквартально.

2. Период прогнозирования — период 2 года (2024 — 2026).

3. Предположим, что консервативный рост составит 3,0% в год.

4. Средний процент по кредитам берем из «Статистического бюллетеня Банка России» от 07.11.2024: 8,99% в долларах и 14,66% в рублях.

Финансовый результат за 3 квартал 2024 можно представить в виде диаграммы:

Наглядно представить динамику чистой прибыли с 2023 поможет следующая диаграмма:

Во втором квартале 2024 года компания столкнулась с ощутимыми трудностями. В прошлом 2023 году четвёртый квартал также был непростым и завершился с отрицательными результатами. В этом году он может стать ключевым фактором, определяющим динамику чистой прибыли за весь 2024 год.

В настоящее время размер дивидендов ПАО «Транснефть» определяется в соответствии с распоряжением Правительства Российской Федерации. Согласно этому документу, сумма дивидендов должна составлять не менее 50% от нормализованной чистой прибыли компании по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО).

Нормализованная чистая прибыль рассчитывается без учета доли в прибыли зависимых и совместно контролируемых компаний, доходов от переоценки финансовых вложений, положительного сальдо курсовых разниц и прочих нерегулярных или разовых неденежных составляющих. Обыкновенные акции компании полностью принадлежат государству. Размер дивиденда, выплачиваемого на одну привилегированную акцию, не может быть меньше суммы, которую компания выплачивает на одну обыкновенную акцию.

Дивиденды выплачиваются один раз в год. Общий размер выплат за 2023 год составляет 15,55% от текущей рыночной стоимости акций.

Подготовка к оценке стоимости компании.

Приступим к расчету возможной стоимости 1 акции «Транснефть» по методу дисконтированных денежных потоков. Для этого мы найдем средние значения показателей из финансовых результатов с 2023 поквартально:

1. Компания специализируется на распределении нефти и газа, что характеризуется стабильным спросом и значительными инвестициями в инфраструктуру. «Транснефть» занимает лидирующие позиции в отрасли благодаря обширной сети трубопроводов. Компании принадлежит сеть магистральных нефтепроводов, которая позволяет транспортировать более 80% добытой в стране нефти и нефтепродуктов по разным географическим направлениям.

2. В среднем себестоимость продукции составляет 89,34% от выручки. Это свидетельствует о значительных расходах на производство и транспортировку нефти, что является типичной ситуацией для отрасли Oil/Gas Distribution, где уровень себестоимости обычно находится в диапазоне от 80% до 90%.

3. Среднее значение доли коммерческих расходов от выручки -0,48%. Это довольно низкий показатель для сектора Oil/Gas Distribution.

4. Среднее значение доли управленческих расходов от выручки -3,09%. Этот уровень расходов также находится в пределах нормы для отрасли и указывает на разумное управление затратами.

5. Среднее значение доли от участия в других организациях от выручки 2,20%. Данный показатель демонстрирует участие компании в совместных проектах что может способствовать дополнительным доходам.

6. Среднее значение доли процентов к получению от выручки 4,83%.

7. Среднее значение доли сальдо от выручки 4,55%. Это положительный показатель для компании.

8. Среднее значение доли амортизации от выручки 0,48%. Данный уровень амортизации соответствует отраслевым стандартам и свидетельствует о наличии значительных основных средств.

9. Среднее значение доли капитальных вложений от выручки -0,15%. Негативный показатель может указывать на снижение инвестиций в развитие инфраструктуры.

10. Среднее значение доли изменения неденежного оборотного капитала от выручки 5,48%. Это свидетельствует о том, что компания активно управляет своим оборотным капиталом для поддержания ликвидности.

Ретроспективные темпы роста чистой прибыли и дивидендов.

Компания поддерживала темп роста чистой прибыли 29,51% в год. Что является отличным результатом.

Компания сохраняла высокий темп роста дивидендов по привилегированным акциям, который составил 53,68%.

Расчет WACC.

Для расчета модели WACC нам потребуются:
1. Размер безрисковой ставки берем равной ставке Treasury Yield 30 Years — 4,60% в долларах.
На основании данных A.Damodaran определяем:
2. Размер премии за страновой риск (Россия) — 3,67% в долларах.
3. Размер премии за риск вложения в акции — 7,79% в долларах.
4. Размер премии за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией — 1,72% в долларах.
5. Размер премии за специфический риск компании — 2,00% в долларах.

В ходе расчета % в долларах будет переведен в % в рублях.

Привилегированные акции отличаются фиксированным дивидендом, который выплачивается раньше, чем дивиденды по обыкновенным акциям. Это делает их менее чувствительными к колебаниям доходности, связанным с изменениями в прибыли компании.

Если у компании не хватает прибыли для выплаты дивидендов по обыкновенным акциям, она обязана обеспечить выплату по привилегированным акциям из резервного капитала. Это снижает риск для держателей таких акций.

Бета-коэффициент представляет собой меру систематического риска актива по отношению к рынку. Для обыкновенных акций бета обычно выше, что свидетельствует о более высокой волатильности и риске. Для привилегированных акций бета может быть ниже, так как их фиксированные дивиденды обеспечивают большую стабильность и меньшую чувствительность к рыночным колебаниям.

Делаем расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC), который равен 16,51%. Высокий уровень WACC указывает на повышенные риски для инвесторов и может негативно сказаться на итоговой оценке стоимости компании.

Итоговый расчет стоимости компании.

Расчет стоимости обыкновенной акции.

Обыкновенные акции «Транснефти» не котируются на Московской бирже, поэтому при расчёте их стоимости мы не учитываем их цену.

Расчет стоимости привилегированной акции.

Мы ожидаем, что привилегированные акции будут приносить стабильный поток дивидендов, что делает их привлекательным инструментом для инвесторов. Стоимость привилегированной акции рассчитывается как сумма дивидендов за полный прошлый год, делённая на средневзвешенную стоимость капитала (WACC).

Учитывая, что бета для привилегированных акций составляет 0,46, WACC будет равен 16,51%. Это означает, что стоимость привилегированной акции может составлять 1009,60 рублей. Это на 5,82% меньше рыночной котировки.

Я считаю, что привилегированные акции «Транснефти» оценены рынком справедливо, даже с учётом последних налоговых изменений. 21 ноября 2024 года комитет Государственной думы по бюджету и налогам одобрил во втором чтении поправки, увеличивающие налог на прибыль компании с 20 до 40%.

Этот обзор — лишь один из множества аналитических материалов, которые я подготавливаю. Полный список моих расчётов вы можете найти в моём телеграм-канале.

Если у меня не хватает времени на написание обзора по конкретному расчёту, я также делюсь ссылкой на его Google-таблицу в своём канале. Сейчас в этой таблице уже более 100 тикеров компаний, и каждый день она пополняется!

Буду рад видеть вас среди своих подписчиков!

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.

Настоящий текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не представляет собой предложение о покупке или продаже финансовых инструментов или услуг. Автор не несет ответственности за возможные убытки, которые могут возникнуть в результате операций или инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. Рекомендую не полагаться на представленную информацию как на единственный источник при принятии инвестиционных решений.

Этот текст иллюстрирует мою личную ежедневную аналитику и расчеты, которые я использую для отбора акций. Хотя многие аналитики предпочитают отчеты по МСФО, я сознательно выбрал другой путь и сосредоточился на использовании РСБУ. Такой подход предполагает более строгие правила ведения бухгалтерского учета, что значительно упрощает применение моей модели расчетов, поскольку все компании следуют единым стандартам.

Метод дисконтированных денежных потоков основывается на суммировании всех будущих денежных потоков, приведенных к текущему моменту времени, после чего из полученной суммы вычитается долг компании. В результате этого процесса мы получаем чистую стоимость бизнеса.

О компании.

«Магнит» — это один из крупнейших ритейлеров в России, специализирующийся на товарах повседневного спроса (FMCG). Компания предлагает своим покупателям широкий ассортимент продуктов питания и непродовольственных товаров через обширную сеть магазинов, включая гипермаркеты, супермаркеты и магазины, расположенные в шаговой доступности от дома.

«Магнит» занимает значительное место на российском рынке розничной торговли и активно развивает собственные бренды. На конец первого полугодия 2023 года сеть магазинов «Магнит» занимала 12,8% доли российского продовольственного рынка.

Среди форматов магазинов «Магнита» можно выделить:

* Супермаркеты «Магнит Семейный»

* Суперсторы «Магнит Экстра»

* Магазины косметики «Магнит Косметик»

* Аптеки «Магнит Аптека»

* Дисконт-центры «Моя Цена» и В1

По состоянию на 31 декабря 2023 года «Магнит» управлял более чем 29 165 магазинами, которые расположены в 4 287 населенных пунктах России и Узбекистана. Производственные мощности и склады компании находятся по всей стране, что обеспечивает высокую доступность товаров для потребителей.

Вот топ-5 продуктовых магазинов в России по количеству торговых точек на 2023 год:

1. «Пятёрочка» — 19 549 магазинов. Эта сеть продолжает удерживать лидирующие позиции на российском рынке продуктового ритейла. Относится к X5.

2. «Магнит» (включая форматы «Моя цена» и «Первый выбор») — 17 800 магазинов. Магнит также прочно занимает свою нишу и активно развивает различные форматы, включая дискаунтеры.

3. «Красное&Белое» — 14 477 магазинов. Эта сеть славится своими доступными ценами и разнообразием алкогольной продукции, что делает её привлекательным выбором для покупателей.

4. «Бристоль» — 5 944 магазина.

5. «Fix Price» — 5 256 магазинов. Эта сеть дискаунтеров, предлагающая товары по фиксированным ценам, продолжает набирать популярность среди покупателей, привлекая их доступностью и широким ассортиментом.

Исходные данные.

1. Финансовые показатели берем из РСБУ с 2022 по настоящее время поквартально.

2. Период прогнозирования — период 2 года (2024 — 2026).

3. Предположим что консервативный рост составит 2,0% в год.

4. Средний процент по кредитам берем из «Статистического бюллетеня Банка России» от 07.11.2024 — 8,99% в долларах и 14,66% в рублях.

Наглядно представить динамику чистой прибыли с 2022 поможет следующая диаграмма:

В четвёртом квартале 2023 года компания «Магнит» получила прибыль от своих дочерних предприятий. В следующий раз прибыль от этих компаний была зафиксирована во втором квартале 2024 года и составила 32 099 428 тысяч рублей.

В прошлом, компания «Магнит» в среднем получала доход один раз в год, как и во втором квартале 2021 года. Можно предположить, что в 2024 году компания уже не будет выводить прибыль от дочерних организаций.

Компания выплачивает в среднем дивиденды один раз в год. В 2022 году выплата дивидендов не производилась. Совокупный размер дивидендов за 2023 год составляет 9,09% от текущей рыночной стоимости акций.

Подготовка к оценке стоимости компании.

Приступим к расчету возможной стоимости 1 акции «Магнит» по методу дисконтированных денежных потоков. Для этого мы найдем средние значения показателей из финансовых результатов с 2022 поквартально:

К сожалению, на графике нельзя заменить данные из-за вывода прибыли от дочерних компаний в четвёртом квартале 2023 года.

1. Компания «Магнит» является одним из крупнейших игроков на рынке розничной торговли продуктами питания, широко известным своей обширной сетью магазинов.

2. Средний показатель доли себестоимости в выручке составляет -10,32%.

3. Среднее значение доли коммерческих расходов в выручке равно 0,00%.

4. Среднее соотношение управленческих расходов к выручке составляет -191,78%. Это связано с тем, что компания получает доход от дочерних предприятий, а её собственная выручка незначительна. В результате возникает такой дисбаланс.

5. Средняя доля участия в других организациях в выручке составляет 8172,06%. Причина та же, что и в предыдущем случае.

6. Среднее значение доли процентов к получению от выручки составляет 1509,99%. Причина всё та же: существует диспропорция между собственной выручкой и прибылью дочерних предприятий.

7. Среднее значение доли сальдо от выручки составляет -45,01%.

8. Среднее значение доли амортизации в выручке равно 6,24%. Этот показатель является нормальным для данного сектора и свидетельствует об адекватном управлении активами.

9. Среднее значение доли капитальных вложений в выручку составляет -5,32%. Негативный показатель может указывать на недостаточные инвестиции в развитие.

10. Среднее значение доли изменения неденежного оборотного капитала в выручке составляет 146,51%. Высокий уровень изменений может свидетельствовать о проблемах с ликвидностью.

Ретроспективные темпы роста чистой прибыли и дивидендов.

Компания поддерживала темп роста чистой прибыли - 18,61%. Это высокий темп роста позволяет предположить устойчивость бизнеса и его способность расширять собственную сеть и генерировать прибыль в будущем.

Компания поддерживала темп роста дивидендов по обыкновенным акциям - 7,22% в год. Такой уровень роста дивидендов свидетельствует о стабильности финансового состояния компании и ее готовности делиться прибылью с акционерами.

Расчет WACC.

Для расчета модели WACC нам потребуются:

1. Размер безрисковой ставки берем равной ставке Treasury Yield 30 Years — 4,60% в долларах. На основании данных A.Damodaran определяем:

2. Размер премии за страновой риск (Россия) — 3,67% в долларах.

3. Размер премии за риск вложения в акции — 7,79% в долларах.

4. Размер премии за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией — 0,92% в долларах.

5. Размер премии за специфический риск компании — 2,00% в долларах.

В ходе расчета % в долларах будет переведен в % в рублях.

Делаем расчет средневзвешенной стоимости капитала, который равен 19,89%. Этот показатель существенно влияет на итоговую оценку стоимости компании: чем выше WACC, тем ниже текущая стоимость будущих денежных потоков.

Итоговый расчет стоимости компании.

Сценарий №1: Консервативный прогноз.

Если предположить, что выручка компании будет расти на 2,00% в год, то, сложив весь предполагаемый доход и разделив его на количество акций, мы получим, что стоимость одной обыкновенной акции «Магнита» может составить 1 843,63 рубля. Это на 59,34% меньше текущей рыночной цены.

Сценарий №2: Ожидаемый темп роста.

Ожидаемый темп роста компании определяется как произведение коэффициента реинвестирования на рентабельность капитала. В данном случае он составил 0,33%. Если предположить, что в будущем выручка компании будет расти на 0,33% ежегодно, то, суммировав весь предполагаемый доход и разделив его на количество акций, мы получим, что стоимость одной обыкновенной акции «Магнита» может составить 1 616,03 рубля. Это на 64,36% меньше текущей рыночной котировки.

Сравнение с рыночной ценой.

В таблице чувствительности текущая рыночная цена одной акции наиболее точно соответствует параметрам: средний процент по кредитам 14% и темп роста 10%. Вероятность того, что «Магнит» сможет поддерживать такой темп роста в будущем, довольно высока. Это связано с активным расширением сети магазинов.

Этот обзор — лишь один из множества аналитических материалов, которые я подготавливаю. Полный список моих расчётов вы можете найти в моём телеграм-канале.

Если у меня не хватает времени на написание обзора по конкретному расчёту, я также делюсь ссылкой на его Google-таблицу в своём канале. Сейчас в этой таблице уже более 100 тикеров компаний, и каждый день она пополняется!

Буду рад видеть вас среди своих подписчиков!

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.

Настоящий текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не представляет собой предложение о покупке или продаже финансовых инструментов или услуг. Автор не несет ответственности за возможные убытки, которые могут возникнуть в результате операций или инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. Рекомендую не полагаться на представленную информацию как на единственный источник при принятии инвестиционных решений.

Этот текст иллюстрирует мою личную ежедневную аналитику и расчеты, которые я использую для отбора акций. Хотя многие аналитики предпочитают отчеты по МСФО, я сознательно выбрал другой путь и сосредоточился на использовании РСБУ. Такой подход предполагает более строгие правила ведения бухгалтерского учета, что значительно упрощает применение моей модели расчетов, поскольку все компании следуют единым стандартам.

Метод дисконтированных денежных потоков основывается на суммировании всех будущих денежных потоков, приведенных к текущему моменту времени, после чего из полученной суммы вычитается долг компании. В результате этого процесса мы получаем чистую стоимость бизнеса.

О компании.

«Алроса» — это всемирно известная компания, занимающаяся разведкой, добычей и продажей алмазов в России и за её пределами. Её доля на мировом рынке алмазов составляет около 28%, что делает её одним из крупнейших производителей по объёму добычи.

Основные месторождения компании находятся в Якутии, где она активно ведёт добычу. Ключевыми владельцами «Алросы» являются Росимущество и Администрация Республики Саха.

Исходные данные.

1. Финансовые показатели берем из РСБУ с 2023 по настоящее время поквартально.

2. Период прогнозирования — период 2 года (2024 — 2026).

3. Предположим, что консервативный рост составит 2,0% в год.

4. Средний процент по кредитам берем из «Статистического бюллетеня Банка России» от 07.11.2024 — 8,99% в долларах и 14,66% в рублях.

Финансовый результат за 3 кв. 2024 можно представить в виде диаграммы:

Наглядно представить динамику чистой прибыли с 2023 года поможет следующая диаграмма:

Очевидно, что результаты этого года значительно уступают показателям предыдущего.

Частота выплаты дивидендов — компания возобновила их в 2023 году, и в настоящее время выплаты происходят примерно каждые два квартала.

В соответствии с дивидендной политикой «Алросы», утверждённой в марте 2021 года, основой для расчёта дивидендов служит свободный денежный поток (FCF). Коэффициент выплат определяется в зависимости от уровня долговой нагрузки.

Совокупный размер дивидендов за 2023 год составляет 7,74% от текущей рыночной стоимости акций.

Коэффициент free-float: 34%.

Подготовка к оценке стоимости компании.

Приступим к расчету возможной стоимости 1 акции «Алроса» по методу дисконтированных денежных потоков. Для этого мы найдем средние значения показателей из финансовых результатов с 2023 поквартально:

1. Компания «Алроса» принадлежит к Metals & Mining.

2. Среднее значение доли себестоимости в выручке составляет -61,16%. Этот показатель свидетельствует о высокой эффективности управления затратами в условиях, когда себестоимость продукции может значительно различаться.

3. Среднее значение доли коммерческих расходов в выручке составляет -2,61%. Этот уровень считается приемлемым для данной отрасли и отражает разумный контроль над расходами.

4. Среднее значение доли управленческих расходов в выручке — -6,55%. Этот показатель соответствует отраслевым нормам и говорит о сбалансированном управлении компанией.

5. Средний показатель доли участия в других организациях в выручке составляет 8,12%. Это свидетельствует о том, что компания имеет дополнительные источники дохода от дочерних предприятий, что является положительным знаком для её развития.

6. Среднее значение доли процентов к получению в выручке — 3,79%.

7. Среднее значение доли сальдо в выручке — -6,97%.

8. Среднее значение доли амортизации в выручке — 9,65%. Данный уровень амортизации является нормальным для компаний в горнодобывающей отрасли.

9. Среднее значение доли капитальных вложений в выручку — 6,68%. Для данного сектора это значение указывает на необходимость постоянных инвестиций для поддержания конкурентоспособности.

10. Среднее значение доли изменения неденежного оборотного капитала в выручке — 6,82%. Этот показатель может свидетельствовать о том, что компания активно управляет своим оборотным капиталом.

Ретроспективные темпы роста чистой прибыли и дивидендов.

Компания продемонстрировала отрицательный темп роста чистой прибыли, который составил -7,91% в год в период с 2016 по 2023 год. Этот результат может свидетельствовать о существующих трудностях, с которыми сталкивается бизнес, таких как санкции и колебания цен на алмазы.

Тем не менее, компания смогла обеспечить положительный темп роста дивидендов по обыкновенным акциям, который составил 8,79%. Это свидетельствует о способности компании сохранять стабильный денежный поток, даже в условиях нестабильного рынка.

Расчет WACC.

Для расчета модели WACC нам потребуются:
1. Размер безрисковой ставки берем равной ставке Treasury Yield 30 Years — 4,60% в долларах.
На основании данных A.Damodaran определяем:
2. Размер премии за страновой риск (Россия) — 3,67% в долларах.
3. Размер премии за риск вложения в акции — 7,79% в долларах.
4. Размер премии за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией — 1,14% в долларах.
5. Размер премии за специфический риск компании — 2,00% в долларах.
В ходе расчета % в долларах будет переведен в % в рублях.

Делаем расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC), которая равна 24,01%. Высокий уровень WACC может негативно сказаться на итоговой оценке стоимости компании и указывать на повышенные риски инвестирования.

Итоговый расчет стоимости компании.

Сценарий №1: Консервативный прогноз.

Если предположить, что доходы компании будут расти на 2% в год, то, сложив весь ожидаемый доход и разделив его на количество акций, мы получим, что стоимость одной обыкновенной акции «Алроса» может составить 12,57 рубля. Это на 74,2% меньше текущей рыночной цены.

Сценарий №2: Ожидаемый темп роста.

Ожидаемый темп роста компании определяется как произведение коэффициента реинвестирования на рентабельность капитала. Он составляет 1,96%. Если выручка компании будет расти такими темпами и в будущем, то, суммировав весь предполагаемый доход и разделив его на количество акций, можно рассчитать стоимость одной обыкновенной акции «Алроса». Она составит 11,77 рублей, что на 75,84% меньше текущей рыночной цены.

Сравнение с рыночной ценой.

В таблице чувствительности текущая рыночная цена одной акции наиболее точно соответствует следующим параметрам: средневзвешенная ставка по кредитам — 18%, темп роста — 15%. Однако поддержание такого темпа роста может быть затруднительным из-за волатильности рынка алмазов и мне не верится в такой сценарий развития.

Этот обзор — лишь один из множества аналитических материалов, которые я подготавливаю. Полный список моих расчетов вы можете найти в моем телеграм-канале.

Если у меня не хватает времени на написание обзора по конкретному расчету, я также делюсь ссылкой на его Google-таблицу в своем канале. Сейчас в этой таблице уже более 100 тикеров компаний, и каждый день она пополняется!

Буду рад видеть вас среди своих подписчиков!

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.

Настоящий текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не представляет собой предложение о покупке или продаже финансовых инструментов или услуг. Автор не несет ответственности за возможные убытки, которые могут возникнуть в результате операций или инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. Рекомендую не полагаться на представленную информацию как на единственный источник при принятии инвестиционных решений.

Этот текст иллюстрирует мою личную ежедневную аналитику и расчеты, которые я использую для отбора акций. Хотя многие аналитики предпочитают отчеты по МСФО, я сознательно выбрал другой путь и сосредоточился на использовании РСБУ. Такой подход предполагает более строгие правила ведения бухгалтерского учета, что значительно упрощает применение моей модели расчетов, поскольку все компании следуют единым стандартам.

Метод дисконтированных денежных потоков основывается на суммировании всех будущих денежных потоков, приведенных к текущему моменту времени, после чего из полученной суммы вычитается долг компании. В результате этого процесса мы получаем чистую стоимость бизнеса.

О компании.

«Северсталь» — одна из ведущих металлургических компаний России, специализирующаяся на производстве стали и проката. Она занимает значительную долю на российском рынке черной металлургии и экспортирует свою продукцию в более чем 70 стран мира. Основные продукты компании включают горячекатаный и холоднокатаный прокат, оцинкованную сталь и другие виды металлопродукции. «Северсталь» активно развивает свои производственные мощности в различных регионах России, включая Вологодскую область и Челябинскую область, а также имеет значительные запасы железной руды на своих месторождениях.

Исходные данные.

1. Финансовые показатели берем из РСБУ с 2023 по настоящее время поквартально.

2. Период прогнозирования — период 2 года (2024 — 2026).

3. Предположим, что консервативный рост составит 3,0% в год.

4. Средний процент по кредитам берем из «Статистического бюллетеня Банка России» от 07.11.2024: 8,99% в долларах и 14,66% в рублях.

Финансовый результат за 3 кв. 2024 можно представить в виде диаграммы:

Видно что расходная часть (ответвления сверху) не сильно снижают итоговую чистую прибыль. Особо стоит отметить в низкую долю статьи расходов - "проценты к уплате", что не может не радовать во время высокой ключевой ставки.

Наглядно представить динамику чистой прибыли с 2023 поможет следующая диаграмма:

Оптимизм по поводу перспектив компании несколько уменьшился по итогу сравнения с предыдущим годом, однако есть надежда, что в четвёртом квартале 2024 года Северсталь сможет показать значительный рост и хотя бы приблизиться по итогу к чистой прибыли прошлого года.

С первого квартала 2024 года компания возобновила выплату дивидендов после длительного перерыва.

Коэффициент free-float: 23%.

Подготовка к оценке стоимости компании.

Приступим к расчету возможной стоимости 1 акции «Северсталь» по методу дисконтированных денежных потоков. Для этого мы найдем средние значения показателей из финансовых результатов с 2023 поквартально:

1. Компания относится к сектору металлургии, который отличается высокой капиталоемкостью и сильной зависимостью от цен на сырьевые материалы.

2. Средний показатель доли себестоимости в выручке составляет 68,38%. Это типичный уровень для данной отрасли, где себестоимость обычно составляет от 60 до 80% от выручки.

3. Средний показатель доли коммерческих расходов в объёме выручки составляет -5,84%. Это является средним уровнем для данной отрасли, где коммерческие расходы обычно составляют от 6 до 8% от выручки.

4. Средний показатель соотношения управленческих расходов к выручке составляет -3,29%. Этот уровень также считается нормальным для данного сектора.

5. В среднем доходы от участия в других организациях составляют 2,38% от общего объёма выручки. Это свидетельствует о том, что компания получает небольшой, но дополнительный доход от своих инвестиций.

6. Среднее значение процентных поступлений от выручки составляет 2,80% от общего объёма выручки. Это означает, что компания получает небольшой, но всё же дополнительный доход и от своих инвестиций.

7. Среднее сальдо выручки составляет -0,84%. Этот показатель незначительно негативно влияет на чистую прибыль.

8. Среднее значение амортизации от выручки составляет 3,21%. Это нормальный показатель для металлургической отрасли, учитывая высокие капитальные затраты.

9. Среднее значение доли капитальных вложений в выручку составляет 2,57%. Низкий уровень капитальных вложений может свидетельствовать о зрелости бизнеса.

10. Среднее значение изменения неденежного оборотного капитала от выручки составляет 1,42%. Это говорит о том, что компания эффективно управляет своим оборотным капиталом.

Ретроспективные темпы роста чистой прибыли и дивидендов.

Компания демонстрировала темп роста чистой прибыли, который составил 9,44%.

Как я уже упоминал ранее, у компании был длительный период, когда она не выплачивала дивиденды. Однако, если посмотреть на данные за период с 2016 по 2021 год, можно увидеть, что величина дивидендов ежегодно увеличивалась на 28%.

Расчет WACC.

Для расчета модели WACC нам потребуются:

1. Безрисковая ставка для нашего анализа принимается равной ставке Treasury Yield 30 Years, что составляет 4,60% в долларах.

Основываясь на данных A. Damodaran, мы определяем:

2. Премию за страновой риск для России — 3,67% в долларах.

3. Премию за риск вложений в акции — 7,79% в долларах.

4. Премию за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией — 0,76% в долларах.

5. Премию за специфический риск конкретной компании — 2,00% в долларах.

В процессе расчета проценты в долларах будут конвертированы в проценты в рублях.

Далее мы рассчитываем средневзвешенную стоимость капитала (WACC), которая составляет 22,16%. Такая высокая WACC может негативно сказаться на итоговой оценке стоимости компании и указывает на значительные риски инвестирования.

Итоговый расчет стоимости компании.

Сценарий №1: Консервативный прогноз.

Если предположить, что выручка компании будет расти консервативными темпами — 3% в год — то, сложив весь ожидаемый доход и разделив его на количество акций, можно рассчитать стоимость одной обыкновенной акции «Северстали». В результате получим 856,16 рублей, что на 23,28% меньше текущей рыночной цены.

Сценарий №2: Ожидаемый темп роста.

Ожидаемый темп роста компании определяется как произведение коэффициента реинвестирования на рентабельность капитала и составляет 1,30%. Если предположить, что выручка компании будет расти на 1,30% ежегодно, то, сложив весь ожидаемый доход и разделив его на количество акций, мы получим стоимость одной обыкновенной акции «Северстали» — 759,15 рублей. Эта стоимость на 31,98% ниже текущей рыночной котировки.

Сравнение с рыночной ценой.

В таблице чувствительности текущая рыночная цена одной акции лучше всего соответствует следующим параметрам: средний процент по кредитам — 18%, темп роста — 10%. Чтобы поддерживать такой темп роста, необходимы благоприятные рыночные условия и эффективное управление компанией. Примеры успешных проектов «Северстали» подтверждают, что компания способна достичь этих показателей.

Этот обзор — лишь один из множества аналитических материалов, которые я подготавливаю. Полный список моих расчётов вы можете найти в моём телеграм-канале.

Если у меня не хватает времени на написание обзора по конкретному расчёту, я также делюсь ссылкой на его Google-таблицу в своём канале. Сейчас в этой таблице уже более 100 тикеров компаний, и каждый день она пополняется!

Буду рад видеть вас среди своих подписчиков!

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.

Настоящий текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не представляет собой предложение о покупке или продаже финансовых инструментов или услуг. Автор не несет ответственности за возможные убытки, которые могут возникнуть в результате операций или инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. Рекомендую не полагаться на представленную информацию как на единственный источник при принятии инвестиционных решений.

Этот текст иллюстрирует мою личную ежедневную аналитику и расчеты, которые я использую для отбора акций. Хотя многие аналитики предпочитают отчеты по МСФО, я сознательно выбрал другой путь и сосредоточился на использовании РСБУ. Такой подход предполагает более строгие правила ведения бухгалтерского учета, что значительно упрощает применение моей модели расчетов, поскольку все компании следуют единым стандартам.

Метод дисконтированных денежных потоков основывается на суммировании всех будущих денежных потоков, приведенных к текущему моменту времени, после чего из полученной суммы вычитается долг компании. В результате этого процесса мы получаем чистую стоимость бизнеса.

О компании.

ГМК «Норильский Никель» — это один из крупнейших производителей никеля и палладия в мире. Компания занимает лидирующие позиции на российском рынке цветных металлов и активно ведет бизнес за пределами страны.

Основные направления деятельности компании включают производство никеля, меди, палладия и платины. Производственные мощности расположены в Норильске и других регионах России, таких как Заполярный и Красноярский края.

Исходные данные.

1. Финансовые показатели берем из РСБУ с 2022 года по настоящее время поквартально.

2. Период прогнозирования — 2 года (2024 — 2026).

3. Предполагаем консервативный рост составит 2,0% в год.

4. Средний процент по кредитам берем из «Статистического бюллетеня Банка России» от 07.11.2024: 8,99% в долларах и 14,66% в рублях.

Финансовый результат за 3 квартал 2024 можно представить в виде диаграммы:

Сразу видно, что после себестоимости самая большая статья расходов — это проценты к уплате. Они составляют почти половину прибыли от продаж. Однако стоит отметить, что это не такое большое значение, как, например, у другой компании из отрасли Metals & Mining — Русал (с обзором можно ознакомиться здесь).

Наглядно представить динамику чистой прибыли "Норильского Никеля" с 2022 года поможет следующая диаграмма:

Результаты чистой прибыли за 2024 год вызывают беспокойство о финансовом состоянии компании. Полагаю, этот год можно считать неудачным для компании.

Компания выплачивает дивиденды примерно раз в год. Совокупные дивиденды за 2023 год составили 8,27% от текущей рыночной стоимости акций.

Коэффициент free-float: 32%.

Подготовка к оценке стоимости компании.

Теперь мы можем приступить к расчёту потенциальной стоимости одной акции ГМК «Норильский никель» по методу дисконтированных денежных потоков. Для этого нам необходимо рассчитать средние значения ключевых показателей из финансовых результатов компании за каждый квартал с 2022 года:

1. Эта компания входит в сектор металлургии и добычи.

2. Среднее значение доли себестоимости в общей выручке составляет -61,71%. Этот показатель находится в пределах нормы для отрасли Metals & Mining, где высокие затраты на добычу и переработку являются обычным делом.

3. Среднее значение коммерческих расходов от выручки — -2,04%. Это низкий уровень расходов для данного сектора, что свидетельствует о высокой операционной эффективности компании.

4. Среднее значение управленческих расходов от выручки — -7,38%. Уровень расходов также соответствует отраслевым нормам и указывает на разумное управление затратами.

5. Среднее значение доли от участия в других организациях от выручки — 15,35%. Это свидетельствует о том, что компания активно использует свои инвестиции для получения дополнительных доходов.

6. Среднее значение доли процентов к получению от выручки — 0,74%.

7. Среднее сальдо от выручки составляет -11,51%.

8. Среднее значение амортизации от выручки — 4,70%. Данный показатель является нормальным для сектора и отражает необходимость в поддержании основных средств.

9. Среднее значение доли капитальных вложений от выручки — 13,25%. Такой уровень инвестиций свидетельствует о том, что компания активно развивает свои мощности.

10. Среднее изменение неденежного оборотного капитала от выручки — 1,50%. Это значение указывает на стабильность операционной деятельности компании.

Ретроспективные темпы роста чистой прибыли и дивидендов.

Компания в прошлом демонстрировала рост чистой прибыли — 12,66% в год. Это отличный результат, несмотря на то что у Русала один из лучших результатов отрасли - 51,66%.

Кроме того, компания повышала дивиденды по обыкновенным акциям на 4,46% в год. Это является положительным сигналом для инвесторов, поскольку свидетельствует о том, что компания стремилась в прошлом обеспечить своих акционеров стабильным доходом.

Расчет WACC.

Для расчета модели WACC нам потребуются:

• Размер безрисковой ставки берем равной ставке Treasury Yield 30 Years — 4,60% в долларах.

• На основании данных А.Damodaran определяем:Размер премии за страновой риск (Россия) — 3,67% в долларах.

• Размер премии за риск вложения в акции — 7,79% в долларах.

• Размер премии за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией — 0,76% в долларах.

• Размер премии за специфический риск компании — 2,00% в долларах.

В ходе расчета % в долларах будет переведен в % в рублях.

Мы рассчитали средневзвешенную стоимость капитала (WACC), которая составила 20,74%. Этот высокий показатель говорит о значительных рисках, связанных с инвестициями в данную компанию, что может негативно сказаться на окончательной оценке стоимости бизнеса.

Итоговый расчет стоимости компании.

Прежде чем перейти к описанию результатов, хотелось бы подчеркнуть, что обязательства компании значительно превышают предполагаемые совокупные денежные потоки. Это приводит к тому, что стоимость одной акции становится отрицательной.

Конечно, в реальности такое быть не может, поскольку никто не готов платить за владение компанией больше, чем она стоит. Это вполне нормально. Просто нужно помнить, что по нашей модели компания пока тратит все свои прибыли и даже больше на погашение долга.

Сценарий №1: Консервативный прогноз.

Если предположить, что выручка компании будет расти консервативными темпами на 2,00% в год, то, сложив весь предполагаемый доход и разделив его на количество акций, можно определить стоимость одной обыкновенной акции ГМК «Норильский никель». Эта стоимость составит -40,57 рублей, что на 136,67% меньше текущей рыночной котировки.

Сценарий №2: Ожидаемый темп роста.

Ожидаемый темп роста компании был определён как произведение коэффициента реинвестирования на рентабельность капитала и составил 5,02%. Если предположить, что выручка компании будет расти на 5,02% ежегодно, то, сложив весь предполагаемый доход и разделив его на количество акций, можно получить стоимость одной обыкновенной акции ГМК Норильский Никель. Она составит -29,48 рублей, что на 126,65% меньше текущей рыночной котировки.

Сравнение с рыночной ценой.

В таблице чувствительности текущая рыночная цена одной акции наиболее точно соответствует следующим параметрам: средний процент по кредитам — 14%, а темп роста — 15%. Однако поддержание такого темпа роста зависит от множества факторов, включая состояние рынка металлов и спрос на продукцию компании. Например, увеличение спроса со стороны Китая может стать стимулом для роста цен на никель и палладий. И может обосновать текущую рыночную стоимость компании.

Этот обзор — лишь один из множества аналитических материалов, которые я подготавливаю. Полный список моих расчётов вы можете найти в моём телеграм-канале.

Если у меня не хватает времени на написание обзора по конкретному расчёту, я также делюсь ссылкой на его Google-таблицу в своём канале. Сейчас в этой таблице уже более 100 тикеров компаний, и каждый день она пополняется!

Буду рад видеть вас среди своих подписчиков!

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.

Настоящий текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не представляет собой предложение о покупке или продаже финансовых инструментов или услуг. Автор не несет ответственности за возможные убытки, которые могут возникнуть в результате операций или инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. Рекомендую не полагаться на представленную информацию как на единственный источник при принятии инвестиционных решений.

Этот текст иллюстрирует мою личную ежедневную аналитику и расчеты, которые я использую для отбора акций. Хотя многие аналитики предпочитают отчеты по МСФО, я сознательно выбрал другой путь и сосредоточился на использовании РСБУ. Такой подход предполагает более строгие правила ведения бухгалтерского учета, что значительно упрощает применение моей модели расчетов, поскольку все компании следуют единым стандартам.

Метод дисконтированных денежных потоков основывается на суммировании всех будущих денежных потоков, приведенных к текущему моменту времени, после чего из полученной суммы вычитается долг компании. В результате этого процесса мы получаем чистую стоимость бизнеса.

О компании.

Лукойл — одна из крупнейших нефтяных компаний в России, занимающаяся разведкой, добычей, переработкой и продажей нефти и газа. Компания активно присутствует на международном рынке и расширяет свою деятельность в различных регионах, включая Западную Сибирь, Поволжье и Каспийский регион.

Исходные данные.

1. Финансовые показатели берем из РСБУ с 2022 года по настоящее время поквартально.

2. Период прогнозирования — 2 года (2024 — 2026).

3. Предположим, что консервативный рост составит 3,0% в год.

4. Средний процент по кредитам берем из «Статистического бюллетеня Банка России» от 07.11.2024: 8,99% в долларах и 14,66% в рублях.

Результаты финансовой деятельности за третий квартал 2024 года можно наглядно представить в виде диаграммы:

Динамика чистой прибыли с 2022 года наглядно представлена на следующей диаграмме:

Очевидно, что чистая прибыль с каждым кварталом становится всё меньше.

Дивиденды выплачиваются примерно каждые 9 месяцев. При этом на их выплату направляется не менее 100% свободного денежного потока, скорректированного на величину уплаченных процентов, погашения обязательств по аренде и расходов на выкуп акций. Сумма промежуточных дивидендов рассчитывается на основе финансовой отчётности, составленной по международным стандартам финансовой отчётности (МСФО), за последние 6 месяцев.

Общий размер дивидендов за 2023 год составляет 12,70% от текущей рыночной стоимости.

Коэффициент free-float: 55%.

Подготовка к оценке стоимости компании.

Давайте рассчитаем возможную стоимость одной акции Лукойл, используя метод дисконтированных денежных потоков. Для этого нам необходимо определить средние значения показателей, которые были получены из финансовых результатов компании за каждый квартал с 2022 года.

1. Компания «Лукойл», относящаяся к сектору Oil/Gas (Integrated), выполняет полный спектр операций, начиная с добычи и заканчивая продажей нефтепродуктов.

2. Среднее значение доли себестоимости в общей выручке составляет -68,10%. Этот показатель является нормальным для данного сектора.

3. Средняя доля коммерческих расходов в общей выручке составляет -3,97%. Это довольно низкий показатель для данного сектора, что свидетельствует о разумном управлении затратами.

4. Кроме того, средний показатель управленческих расходов, рассчитанный как процент от общей выручки, составляет -1,91%. Этот уровень соответствует отраслевым стандартам и свидетельствует об эффективном управлении компанией.

5. Среднее значение от участия в других организациях в общей выручке равно 0,00%.

6. Среднее значение процентов к получению в общей выручке составляет 2,14%. Этот показатель является нормальным для сектора нефти и газа.

7. Среднее сальдо в общей выручке составляет -1,05%. .

8. Среднее значение амортизации в общей выручке составляет 0,13%. Это значение указывает на стабильность основных средств компании.

9. Среднее значение капитальных вложений в общей выручке равно -0,02%. Низкий уровень капитальных вложений может означать, что компания не нуждается в значительных новых инвестициях для поддержания текущих операций.

10. Среднее значение изменения неденежного оборотного капитала в общей выручке составляет -0,73%. Это значение является нормальным для данного сектора и может указывать на стабильность оборотного капитала.\

Ретроспективные темпы роста чистой прибыли и дивидендов.

Компания с 2016 года показывает рост чистой прибыли в 20,03% в год. Такой высокий показатель служит хорошим знаком для инвесторов.

Кроме того, компания ежегодно повышала дивиденды по обыкновенным акциям на 24,87%. Это свидетельствует о стабильности бизнеса и его способности приносить доход акционерам.

Расчет WACC.

Для расчета модели средневзвешенной стоимости капитала (WACC) нам понадобятся следующие данные:

1. Безрисковая ставка, равная ставке Treasury Yield 30 Years, которая составляет 4,60% в долларах.

2. Премия за страновой риск для России — 3,67% в долларах, согласно данным A. Damodaran.

3. Премия за риск вложения в акции — 7,79% в долларах.

4. Премия за риски инвестирования в компании с низкой капитализацией — -0,37% в долларах.

5. Премия за специфический риск конкретной компании — 2,00% в долларах.

В процессе расчета эти значения будут переведены из долларов в рубли.

В результате мы получим средневзвешенную стоимость капитала (WACC), которая составит 20,53%. Это значение является важным для итоговой оценки стоимости компании, так как его увеличение свидетельствует о повышении рисков для инвесторов, что снижает оценочную стоимость бизнеса.

Итоговый расчет стоимости компании.

Сценарий №1: Консервативный прогноз.

Если предположить, что выручка компании будет расти на 3,00% ежегодно, то, сложив весь ожидаемый доход и разделив его на количество акций, мы получим стоимость одной обыкновенной акции Лукойла — 4 185,40 рублей. Это на 39,94% меньше текущей рыночной цены.

Сценарий №2: Ожидаемый темп роста.

Ожидаемый темп роста компании рассчитывается как произведение коэффициента реинвестирования на рентабельность капитала и составляет -0,97%. Если выручка компании будет продолжать падать на -0,97% в год, то, сложив весь предполагаемый доход и разделив его на количество акций, можно определить стоимость одной обыкновенной акции «Лукойл» — 3 032,42 рубля. Эта цена на 56,49% меньше рыночной стоимости.

Сравнение с рыночной ценой.

В таблице чувствительности текущая рыночная цена одной акции наилучшим образом соответствует следующим параметрам: средний процент по кредитам — 16%, темп роста — 10%. Учитывая сильные позиции компании на рынке и эффективное управление ресурсами, можно с высокой вероятностью ожидать, что «Лукойл» сможет поддерживать такой темп роста и в будущем.

Этот обзор, как и многие другие, выходит в моем телеграм-канале. Подписывайтесь — буду рад видеть вас среди своих подписчиков!

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не служит предложением о покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.