Mortal Kombat. 20.06.2025⁠⁠1

Смертельная битва монетаристов и кейнсианцев
разворачивается сейчас на полях российской экономики...

Для начала - короткая справка:
Монетаризм: макроэкономическая теория, согласно которой количество денег в обращении является определяющим фактором развития экономики.
ЭСН, как и большинство председателей ЦБ в мире, придерживается этого направления в экономической теории, и регулирует рост денежной массы доступными для ЦБ способами - ставкой и регуляторными методами. ЦБ считает, что для снижения инфляции необходимо сдерживать рост денежной массы М2. Высокая ставка для этого вполне подходит, т.к. люди и предприятия не только не берут кредиты, но и вкладывают относительно свободные деньги на депозиты, тем самым снижая товарный спрос, соответственно - сокращая инфляцию.
Кейнсианство: макроэкономическая теория, согласно которой состояние экономики определяется спросом на товары и услуги со стороны граждан и предприятий. И в период кризисов государства должны стимулировать спрос любыми доступными средствами - прямым финансированием инфраструктурных и других крупных проектов, субсидированием предприятий, снижением налогов или предоставлением налоговых льгот, а также льготными программами по стимулированию спроса со стороны населения (например - льготная ипотека). В настоящее время на кейнсианские позиции встали и министр финансов (что удивительно) и министр экономического развития.

Оценка ситуации по инфляции:
ЦБ, таргетируя инфляцию (то есть определяя своей основной задачей достижение уровня инфляции в 4% или ниже), в принципе ставит остальные макроэкономические задачи (рост ВВП, рост реальных доходов граждан) на вторичные позиции. ЦБ считает, что:
"... снижение инфляции важно. Важно и для людей, потому что при высокой инфляции обесцениваются доходы и сбережения, и низкая инфляция - это основа для роста реальных доходов населения. Важно для бизнеса, потому что мы хотим, чтобы рост был не просто высокий в какие-то годы, мы хотим, чтобы он был устойчив… Мы добивались и будем добиваться снижения инфляции к цели..."
В результате - инфляция действительно снижается. Инфляция в России за последние семь недель находится на уровне 2,6% в годовом исчислении. Инфляция с 10 по 16 июня составила 0,04%, а годовая замедлилась до 9,6%.
Таким образом, ЦБ добивается своей цели. И если дальше ценовая ситуация не поменяется - в концу года вполне может сформироваться инфляция ниже 7%.

Оценка влияния действий ЦБ на экономику:
Очевидно, что ключевая ставка ЦБ в 20%+ катастрофическим образом влияет на производственную деятельность. Какой смысл работать, если ставка по депозиту превышает рентабельность бизнеса? Разберем детали:
1. Высокая ставка привела к снижению инфляции. Положительный фактор.
2. Высокая ставка привела к тому, что доступность кредита для граждан и бизнеса стала практически нулевой. Отрицательный фактор.
3. Высокая ставка привела к тому, что деньги, даже частично полученные по государственным каналам, уехали на депозиты. Отрицательный фактор.
4. Деньги ушли с фондового рынка. В результате - акции не растут. Какой смысл вкладываться в акции, когда безрисковый депозит даёт 20%+ годовых? Отрицательный фактор.
5. Снижение спроса, вызванное ростом сбережений, привело к тому, что снизилась потребность импортёров в валюте. Да и граждане валюту покупать перестали. Зачем? Ведь есть депозит... Валюта стала не нужна, и курс рубля ушёл намного выше прогнозных значений. 78+ рублей за доллар - неприлично высокий курс. Отрицательный фактор.
Получается, что поборов инфляцию (а это действительно произошло), ЦБ "придушил" всю остальную экономику.

Чего хотят "кейнсианцы"?
"Кейнсианцы" хотят достижения справедливого баланса между борьбой с инфляцией и обеспечением роста экономики. Я много раз писал, что за рост ВВП в 4%+ годовых (в реальном выражении, с учётом инфляции) на протяжении нескольких лет вполне можно заплатить инфляцией в пределах 10%. Это допустимая плата за развитие. Примерно так же считают и представители кейнсианского крыла в правительстве России.

Что будет?
Очевидно, что кейнсианцы с монетаристами договорятся. И будет найдено некоторое компромиссное решение. Скорее всего, к концу этого года мы увидим ставку ЦБ в районе 18%, или даже ниже, а в следующем году, к лету - около 12%. При ставке 12% российский бизнес уже может нормально функционировать. Риск рецессии существует, однако как только из риска он превратится в вероятность, ситуация будет выправлена кейнсианскими методами. С моей точки зрения, кейнсианцы в России сильнее.

Что делать?
Наблюдать за ситуацией. Вероятнее всего, к ноябрю - декабрю, всё придёт примерно вот к этому прогнозу, по сценарию 1, с некоторыми коррективами:
1. Курс рубля: 92,000 - 96,000
2. Инфляция за год по Росстату: 7 - 9%.
3. Индекс РОМИР на 01.10.2025 по FMCG (товарам повседневного спроса): 12 - 16%.
4. Ставка ЦБ РФ на 01.10.2025: 18%, на 31.12.2025 - 16%
5. Рост ВВП за 2025 год: 1,8%
6. Индекс ММВБ на 31.12.2025: 3600.

Стоит ли закрывать депозиты и покупать валюту?
Прямого ответа на этот вопрос нет.
Давайте посчитаем. Вклады под 20% годовых ещё есть. Таким образом, вклад на 180 дней, сделанный сегодня, даст +10% в рублях к 21.12.2025, без всякого риска.
Для того, чтобы получить аналогичный доход, вкладываясь в доллар США, нужно иметь разницу в 10% между курсом покупки доллара сегодня и курсом продажи доллара на 21.12.2025. Учитывая спред банка (сегодня в хорошем банке - 2%), курс рубля должен упасть минимум на 12%. То есть для получения равной доходности от вложения на депозит и вложения в доллар нужен курс рубля к доллару на 21.12.2025 не ниже 88 рублей.
Возможно ли это? Скорее всего - да. Более того, после заявлений некоторых влиятельных представителей бизнеса, курс рубля к концу года уйдёт в коридор 92 - 96.
Решение - за Вами. Вышеприведённый текст не является инвестиционной рекомендацией.

Резюме: До рецессии не дойдёт. Кейнсианцы уговорят монетаристов. А если не уговорят - будут императивно открыты какие-либо небанковские каналы кредитования и/или финансирования. Например - прямые бюджетные кредиты. ЦБ сделал своё дело, инфляцию затормозил. Теперь можно подумать и о росте экономики.

Для ЛЛ: всё нормально. Будем жить!

С Вами - AlexRadio. На связи!